事件：10 月27 日晚间，公司发布2023 年三季度业绩：2023 年前三季度公司实现营业收入16.82 亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润1.28 亿元；实现扣非归母净利润1.09 亿元。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，利润端表现亮眼。2023Q3 公司实现营业收入6.25 亿元，同比下降2.32%，符合预期；三季度公司利润端表现亮眼，第三季度公司实现扣非净利润1.06 亿元，同比增长25.12%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长19.07%。

    　　毛利率大幅上行，大手笔投入研发。2023Q3 公司毛利率为40.1%，同比增加6.2pct；销售费用率为5.8%，同比减少0.7pct；管理费用率为5.5%，同比减少1.4pct；研发费用约为8100 万，同比34.4%，研发费用率为13.0%，同比增加3.5pct；财务费用率0.4%，同比增加0.3pct。

    　　自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。公司于2012 年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付，ODC 交付模式不断成熟。自研产品占比提升+ODC 交付模式不断成熟，能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现营业收入26.34、32.98、40.54亿元，实现归母净利润3.10、3.98、4.93 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE分别为32、25、20 倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：并购整合进度不及预期、宏观经济恢复不及预期。