投资要点：

    　　公司发布23Q3 业绩公告。根据公司公告，公司23Q1-Q3 实现收入16.82 亿元，同比+0.99%；实现归母净利润1.28 亿元，同比-15.86%。公司23Q3 单季度实现收入6.25亿元，同比-2.32%；实现归母净利润1.06 亿元，同比+25.15%。业绩符合预期。

    　　毛利率提升明显，成本控制收效，竞争格局优化。据公司公告，公司23Q3 单季度销售毛利率为40.1%，较去年同期提升6.2pct，达到上市以来单三季度新高。主要系：1）此前外部环境景气度不及预期，公司主动通过控制项目人员数量、提升规模化交付等措施降低成本，效果显著；2）行业整体复苏较慢，部分小型同业公司现金流出现更大压力，导致行业竞争格局优化，公司借助产品能力实现毛利率提升。

    　　销售、管理费用控制良好，研发费用稳步提升。据公司公告，公司23Q3 单季度销售费用3615 万元，同比-13%；管理费用3468 万元，同比-22%；整体环境不及预期的背景下，通过降低中高层部分奖金等方式实现费用控制，效果显著。单季度研发费用8102 万元，同比+34%，体现公司长期主义，在研发方面持续投入，为后续成长积蓄力量。

    　　延续大客户战略，预计明年央国企占比提升。公司紧密跟踪央国企需求，制订千万级以上客户战略，由于此类客户需求复杂多样，项目周期较长，此类客户拓展节奏普遍“先慢后快”，预计明年央国企收入占比将提升至25%左右，为公司带来长期高质量需求。

    　　思诺博预计Q4 完成交割，进入运营商市场。公司此前公告收购北京思诺博100%股权，思诺博在中国移动、中国星网等大型央企经验丰富，公司不仅将通过此渠道进入核心运营商市场，还将以中国移动等成熟解决方案赋能自研产品线，拓展领域内其他中型客户。此外，按照公告中协议，思诺博核心团队将在二期股权转让款全部支付90 交易日内购买赛意股票，成交金额不低于1.1 亿元（第一期支付90 交易日内成交金额不低于7700 万），彰显管理层协同信心。

    　　维持盈利预测，给予“买入”评级。公司Q3 回暖趋势明显，长期成长更加乐观，维持此前盈利预测，预计公司23-25 年实现收入27.06、34.57、45.95 亿元，同比+19%、+28%、+33%；预计实现归母净利润2.86、3.95、5.34 亿元，同比+15%、38%、35%。给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游市场复苏不及预期；并购公司协同效应不及预期。