事件：8 月29 日晚间，公司发布2023 年半年报：报告期内，公司实现营业收入10.57 亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润2214 万元，同比减少67.30%；实现扣非归母经净利润1229 亿元，同比减少78.71%。

    　　点评：

    　　宏观因素影响下游去需求，业绩短期承压。1）泛ERP 业务：上半年实现收入6.37 亿元，同比增加0.94%，占收入比重为62.30%，毛利率26.53%，同比减少2.69pct；2）智能制造业务：上半年实现收入2.80 亿元，同比增加2.34%，占收入比重为22.49%，毛利率39.70%，同比减少2.27pct。

    　　自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。公司于2012 年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付，ODC 交付模式不断成熟。自研产品占比提升+ODC 交付模式不断成熟，能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。

    　　积极布局AI 产品及方案。公司将持续深入制造场景，为制造行业客户提供针对工艺工程AI 自动化、AI 质检、供应链的智能优化等细分场景，提供“开箱即用”的模型服务。同时，公司联合华为工件的盘古制造大模型能够提供制造需求理解、工艺标准文档生成、工业软件代码生成、产供环节视图识别、产供环节智能计划5 大技能，覆盖研发、生产、供应等核心环节，为智能制造打造坚实AI底座，通过大模型+天筹AI 求解器的智能建模能力助力数实融合。

    　　投资建议：华为MetaERP+自研产品占比提升+AI 提质增效三轮驱动，公司有望迎来黄金升级周期，静待需求拐点。预计公司2023-2025 年分别实现营业收入26.34、32.98、40.54 亿元，实现归母净利润3.10、4.00、4.99 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为31、24、19 倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；AI 技术发展不及预期。