投资要点：

    　　公司发布2023 年半年度报告。根据公告，公司报告期内实现收入10.57 亿元，同比+3.05%；实现归母净利润2214 万元，同比-67.30%。23Q2 单季度实现收入5.40 亿元，同比+1.11%；实现归母净利润3965 万元，同比-26.27%。业绩基本符合预期。

    　　下游恢复较慢，业绩短期承压。根据公告，公司报告期内分产品看，泛ERP 业务实现营收6.37 亿元，同比+0.94%，毛利率为26.53%，较去年同期-2.69pcts；智能制造及工业互联网业务实现营收2.80 亿元，同比+2.34%，毛利率为39.70%，较去年同期-2.27pcts。

    　　业绩承压主要系下游恢复较慢，部分需求延后导致波动。

    　　大客户战略助力公司长期成长。公司央国企市场中进展顺利，通过与华为的合作，以及产品能力的逐步提升，抢占部分大型客户市场。央国企相较于民营企业付款周期较长，收入持续性更强。据公告，报告期内公司经营性现金流净额为-0.63 亿元，较去年同期减少0.25亿元；应收账款为7.67 亿元，同比+1.66%。

    　　市场拓展阶段持续投入，预计24 年进入收获期。据公司公告，报告期内公司销售费用7672万元，同比+21.47%；管理费用7236 万元，同比-4.97%；研发费用1.49 亿元，同比+23.61%。主要系公司处于相关产品市场拓展阶段，且下游市场恢复较慢的情况下抢占市场机遇，预计24 年有望进入产品加速业绩收获期。

    　　华为MetaERP 核心伙伴，中长期受益明显。公司作为核心伙伴深度参与MetaERP 建设和替换，未来华为将在ERP、PLM 等领域，和伙伴一起打造自主可控、更加高效安全的企业核心商业系统，核心合作伙伴有望长期深度受益。

    　　维持“买入”评级。由于下游恢复节奏相对较慢，且大客户需求及项目交付部分延期，小幅下调23-25 年相关业务收入预测，受市场拓展影响，小幅下调产品毛利率，综合下调盈利预测，预计23-25 年实现营业收入27.06、34.57、45.95 亿元（此前预计29.52、38.68、52.03 亿元），预计实现归母净利润2.86、3.95、5.34 亿元（此前预计3.43、4.80、6.88亿元）。公司作为华为核心合作伙伴，在MetaERP 相关拓展中深度受益，长期战略地位显著；智能制造产品能力不断提升，有望进一步打开市场空间。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游市场恢复不及预期；智能制造产品拓展不及预期。