事件：赛意信息发布2023 年半年度报告，公司实现营收10.57 亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22 亿元，同比下降67.30%；实现扣非净利润0.12 亿元，同比下降78.71%；毛利率方面，公司毛利率有所下降，2023H1 毛利率为28.94%，同比降2.84 个百分点。单2023Q2 来看，公司实现营收5.40 亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润0.40 亿元，同比下降26.28%；实现扣非净利润0.32 亿元，同比下降34.37%。

    　　公司上半年业绩短期承压，下半年有望实现边际修复。2023H1 公司实现营收10.57 亿元，同比增长3.05%。分产品看，公司泛ERP 领域业务上半年实现营收6.37 亿元，占营业收入60.26%，同比增加0.94%，毛利率为26.53%，较上年同期下降2.69 个百分点；智能制造及工业互联网业务上半年实现营收2.80 亿元，占营业收入26.51%，同比增加2.34%，毛利率为39.70%，较上年同期下降2.27 个百分点。随着公司下游客户需求回暖以及对国央企市场的顺利拓展，公司下半年有望回归正常增长轨迹，盈利能力有望实现修复。

    　　降本增效助力公司企稳回暖。2023 年上半年，公司在国央企市场拓展顺利，相较于民营客户，国央企客户具有项目更大、付款周期更长、收入更持续，利润更高的特点。在国央企客拓展初期，公司短期现金流压力较大。

    　　2023H1，公司经营性现金流净额为-0.63 亿元，同比较少0.25 亿元；应收账款为7.67 亿元，同比增加1.66%；合同负债为0.57 亿元，同比下降49.82%，较年初增长30.78%。应对经营的短期承压，公司加大内部降本增效管理，助力公司企稳回暖。费用率方面，2023H1 公司销售费用同比增长21.47%，管理费用同比下降4.97%，研发费用同比增长23.61%。

    　　公司泛EPR 业务深入融合华为MetaERP，有望借助MetaERP 打开国央企高端ERP 市场。2023 年4 月20 日，华为宣布自主可控的MetaERP研发获得成功，目前，MetaERP 已经覆盖了华为公司100%的业务场景和80%的业务量，在月结、季结和年结的考验中，实现了零故障、零延时、零调账。公司作为华为MetaERP 核心合作伙伴，深入MetaERP 战略。

    　　在企业数字化转型和核心产品自主可控的背景下，公司泛EPR 业务有望携手华为打开以国央企为代表的高端ERP 市场，实现稳定增长。

    　　投资建议：随着下游客户的回暖以及客户对数字化转型需求加大，公司智能制造及工业互联网业务有望实现快速发展；随着华为MetaERP 推向市场，公司泛EPR 业务有望实现高速增长。我们预计，公司2023-2025 年EPS 分别0.71/0.90/1.18 元，对应PE 分别为31.02 /24.29/18.61 倍。

    　　风险提示：客户集中度较高的风险；技术更新不能及时适应市场变化的风险；国央企市场拓展不及预期的风险。