1H23 业绩略低于我们预期

    公司公布1H23 业绩：实现营业收入10.57 亿元，同比+3.1%；归母净利润0.22 亿元，同比下滑67.3%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比下滑78.7%。其中2Q23 实现营业收入5.40 亿元，同比+1.1%；归母净利润0.40 亿元，同比下滑26.3%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比下滑34.4%。1H23 下游数字化支出修复延后，公司业绩略低于我们预期。

    发展趋势

    下游数字化支出修复弱于预期，1H23 业绩有所承压。上半年制造业景气度修复程度不及预期，下游客户数字化支出意愿有所下滑，公司从需求到订单的转化节奏有所延缓，导致1H23 业绩承压。1H23 收入10.57 亿元（同比增长3.1%），其中泛ERP 收入6.36 亿元，同比增长0.9%；智能制造及工业互联网收入2.80 亿元，同比增长2.34%。1H23 公司泛ERP/智能制造及工业互联网业务毛利率分别同比下降2.26/2.27ppt 至26.53%/39.70%，我们判断主要原因系行业订单增速下行，竞争有所加剧。

    2Q23 行业下游订单有所回暖，2H23 展望边际修复。根据我们近期的产业调研，2Q23 制造业企业信息化需求有所回暖，结合行业内主要上市公司新签订单节奏，我们认为二季度ERP 和智能制造行业订单增速或回升至20%左右，公司作为泛ERP 和智能制造龙头或具更高订单恢复弹性。考虑到从订单签订到收入确认节奏，我们认为2H23 公司收入或实现25%左右收入同比增速，带动全年收入端实现约15%同比增长；同时考虑到费用端相对刚性，我们判断经营杠杆释放下2H23 利润端或实现30%-40%同比增长。

    谷神aPaaS 平台融入AI，2H 或推出AI 融合制造业应用。6 月30 日，公司宣布谷神aPaaS 工业平台融合大模型，具备智能对话、文本处理、图片和图表生成、代码处理、AI 翻译、聚合搜索等能力，助力企业数字化团队完成研发过程中的市场调研、需求提炼、解决方案撰写、代码生成优化等工作，助力研发人员提升研发效率。公司计划未来将谷神工业aPaaS 平台融合更多产品研发和工业应用场景，年内或推出AI 赋能制造业应用。

    盈利预测与估值

    考虑到从订单回暖到业绩修复依赖于交付节奏，我们下调23/24 年收入预测10.8%/11.7%至26.13/32.36 亿元；考虑到行业竞争加剧致毛利率下行，下调23/24 年利润预测16.9%/17.4%至2.76/3.53 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，下调目标价31.6%至25.98 元（基于38 倍2023 年P/E）。目标价较现价有24.4%上行空间，现价对应30.5/23.9 倍2023/2024 年P/E。

    风险

    央国企大客户拓展不及预期；新行业拓展不及预期；与华为合作不及预期。