业绩回顾

    　　2022 年业绩符合预期，1Q23 业绩略低于我们预期公司公布2022 年业绩：收入22.71 亿元，同比+17.4%；归母净利润2.49亿元，同比+11.1%；扣非归母净利润2.25 亿元，同比+8.1%。其中4Q22收入6.05 亿元，同比+6.6%；归母净利润0.97 亿元，同比+5.0%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比+4.3%，整体业绩表现符合我们预期。

    　　同时公布1Q23 业绩：收入5.17 亿元，同比+5.2%；归母净亏损0.18 亿元，扣非归母净亏损0.19 亿元，同比转亏。1Q23 公司下游需求修复慢于预期，同时公司23 年重点布局的央国企领域订单尚未完全释放，1Q23 公司收入和业绩表现略低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　智能制造维持高增长，行业拓展初具成效。分业务板块看，2022 年公司泛ERP 业务收入12.40 亿元（同比+11.0%），其中以SAP ERP 实施业务为主的上海景同实现净利润0.46 亿元（同比+47.9%），高端ERP 实施竞争格局有所优化；智能制造业务收入8.09 亿元（同比+36.7%），在高科技电子、装备制造等优势领域持续扩张下，2022 年智能制造业务毛利率同比提升1.0ppt 至43.1%。展望未来，我们认为公司智能制造业务有望在半导体、新能源等领域实现行业持续扩张，毛利率有望同步持续提升。

    　　联手MetaERP，央国企信息化赛道突破值得期待。2023 年4 月20 日，华为正式官宣实现MetaERP 的研发和旧系统替换，新系统覆盖了其100%的业务场景和80%的业务量，我们认为MetaERP 在央国企等大型企业具备广泛的落地空间，赛意作为华为的重要合作伙伴有望充分受益。公司计划2023 年重点开拓泛ERP 央国企市场，我们认为公司有望凭借过去服务华润集团等央国企等案例打造标杆，并有望携手华为MetaERP 提供实施能力和财务、供应链等ERP 外围产品，实现央国企信息化赛道拓展。

    　　1Q23 收入略低于预期，全年目标维持不变。在下游需求修复速度慢于预期、央国企订单尚未完全释放等因素影响下，1Q23 公司收入端表现略低于预期，我们跟踪公司4 月订单表现已明显回暖，伴随2Q23 央国企订单落地和下游需求复苏，我们认为公司全年仍有望实现25%-30%收入增速，并在自研产品拉升毛利率和良好费控下实现业绩快速释放。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年收入和盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和38 元目标价（基于2023 年46 倍市盈率估值），较当前股价有34.1%上行空间，现价交易于34.4/26.8 倍2023/2024 年市盈率。

    　　风险

    　　央国企大客户拓展不及预期；新行业拓展不及预期；与华为合作不及预期。