投资要点：

    　　公告：公司发布2022 年年度报告及2023 年Q1 季报。公司2022 年实现营业收入22.71亿元，yoy+17.37%，实现归母净利润2.49 亿元，yoy+11.1%，若剔除股份支付费用影响，利润增速至25.63%；23Q1 实现营业收入5.17 亿元，yoy+5.16%，实现归母净利润-0.18 亿元，去年同期为0.14 亿元。业绩整体符合预期。

    　　智能制造高成长，毛利率进一步提升验证产品力。公司2022 年智能制造及工业互联网部分实现收入8.09 亿元，yoy+36.69%，毛利率43.15%，同比+1.03pcts，保持持续提升态势，自研产品比例和产品化程度不断提升，预计随着行业领域拓展，并通过cross-selling方式导入更多客户，智能制造相关业务将保持高速增长。

    　　泛ERP 业务稳增，预计未来随华为实现新突破。公司2022 年泛ERP 产品实现收入12.4亿元，yoy+10.95%，毛利率32.7%，同比-2.41pcts，主要系多行业大客户拓展，定制化程度更高带来的成本提升，未来有望提升中台化水平从而提升毛利率。华为MetaERP 已具备输出能力，公司作为华为ERP 核心实施伙伴，未来将随着华为实现更多突破。

    　　拓展央国企市场，经营性现金流短期承压。公司2022 年经营性现金流净额1.68 亿元，yoy-33.7%，主要系此前客户以民营企业为主，公司积极投入央国企市场，与华为云合作开拓增量空间，由于客户不同回款节奏和外部因素影响，短期内经营性现金流承压，预计在今年下半年得到改善。

    　　研发投入阶段性高峰，工业互联网开始收获千万级大订单。2022 年公司研发投入3.97 亿元，yoy+34.1%，为研发阶段性高峰，后续将保持平稳。报告期内公司谷神工业互联网平台陆续在新能源、装备制造、自然资源等行业收获多个千万级大订单。

    　　23Q1 净亏损，与22Q1 绝对值差值较小，实际是大客户拓展短期影响的延续。Q1 占比较小，季度性回款差异较大，央国企大客户拓展的短期季度业绩承压，长期战略有助于为公司带来更大成长空间。

    　　维持买入评级。公司是华为MetaERP 的核心合作伙伴，智能制造自研产品保持高增长，双擎驱动展现长期价值。由于ERP 建设节奏变化，小幅下调23-24 年盈利预测，新增25年盈利预测。预计23-25 年收入29.5、38.7、52.0 亿元（此前23-24 预测32.1、44.3亿元），归母净利润3.4、4.8、6.9 亿元（此前23-24 预测3.7、5.3 亿元），对应23-25年PE 分别为31x、22x、15x。

    　　风险提示：华为MetaERP 进展可能不及预期；公司智能制造产品推广可能不及预期。