投资要点

    　　从泛ERP 到MES，从服务商到“产品+服务”，赛意正在快速蜕变：赛意信息做高端ERP 实施起家，2012 年进入智能制造领域，大力投入自研产品，2016-2021 年营收复合增速达26%，智能制造营收由2017 年的0.73 亿元快速跃升到2021 年的5.92 亿元，年复合增速高达到68%，营收占比达到31%。2021 年自研产品占到约30%，并在快速提升，实现从服务商到“产品+服务”提供商的转变。我们认为赛意的快速成长主要由“三级火箭”推动。

    　　第一级，所在智能制造行业景气度高涨，赛意先发优势明显：离散制造行业渗透率大多在20%以下，下游需求旺盛，市场空间较大。行业增速有望保持在20%以上，赛意等行业头部客户相关业务增速有望保持在40%以上。智能制造市场刚刚兴起，叠加细分赛道差异性较大，跨行业壁垒较高，市场竞争格局较为分散。赛意已经布局智能制造领域10 年时间，与西门子合作同时，已经具备较完整自研产品矩阵，在PCB、电子等多个行业获得认可，形成产品、经验、客户明显先发优势，充分受益行业增长红利。

    　　第二级，泛ERP 业务基石稳固，业务相互协同助力智能制造高增：短期来看，高端ERP 市场国产化仍有难度，疫情等因素促使高端ERP 实施市场格局集中度进一步提升。赛意为SAP、Oracle 等高端ERP 产品头部实施商，市场地位进一步提高，订单充沛。长期来看，赛意自研核心ERP 之外的营销、业财等泛ERP 产品，满足客户对ERP 的多样性需求，打开增量市场空间。横向来看，ERP 和MES 各为制造企业数字化紧密相连一环，公司实施SAP 等高端ERP 拉动对智能制造产品的需求。

    　　第三级，修炼内功，实现量、质双升：营收端，公司巩固优势行业，向腰部客户渗透，开拓新行业，突破头部灯塔客户；设立央企事业部，从民企客户向央企拓展；设立华东总部，再造一个“华南”。毛利端，赛意加大研发，推出自研产品，提升自研产品营收占比，同时，推出行业套件、技术中台，提升产品标准化程度，拉升毛利率。费用端，“谷神”平台提升人力复用率，2022 年开展LTC 管理改革，优化管理效率。

    　　盈利预测与投资评级：赛意信息是A 股稀缺的离散制造企业信息化“产品+服务”提供商。智能制造业务乘行业东风，有望持续高增，泛ERP业务有望稳步增长。公司营收高增，盈利质量提升，我们认为公司有望成为离散制造龙头企业。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.52/3.41/4.58 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：自研产品进度不及预期；政策推进不及预期；行业拓展进度不及预期。