投资要点：

    　　美的基因的智能制造IT 服务挑战者。1）公司2005 年成立，创始人团队来自美的集团IT部门，以Oracle 实施起家，拓展自研软件，形成ERP+智能制造全栈式解决方案；2）21年实现营收19.3 亿元，同比+39.68%；实现归母净利2.2 亿元，同比+27.53%；3）21年泛ERP 业务实现营收11.2 亿元，同比+37.07%，焕发新活力；智能制造业务实现营收5.92 亿元，同比+43.23%，依然保持高增速。

    　　“智”造升级，国产推进。制造业企业本质上追求降低成本、提高效率、增加溢价。目前我国工业增加值居全球首位，但制造业的数字化水平整体落后于美日等国家，在政策推动下，龙头企业的转型成果显著，标杆效应明显，资金向2B 市场倾斜、软件人才从互联网开始回流、更多数字化的业务场景革新，都为智能制造（工业软件）的发展创造有利条件，是此前从未有过的机会。

    　　产品化的探索者。中台+云化，产品化能力不断提升。1）实施部分：“定制化”与盈利能力最佳的“产品化”存在矛盾。公司技术中台方案抽象用户需求，封装成微服务组件，后续实施直接调用，减少了重复开发，完成一定程度上的产品化。2）自研软件：以“标准平台+行业套件包+配置化服务”方式交付，同样以“类中台化”的方式，提供破局思路。

    　　3）产业互联网基于云化思维，跟随华为云平台，未来计划推出SaaS 模式产品。

    　　华为领航拓展合作伙伴，内拓华东，赋能海外。科技出海既为华为目标，也契合“数字经济”外循环、“一带一路”重要方向。1）从华为的供应商已经成为重要合作伙伴，灯塔效应拓展产业链中其他客户；All in 华为云，将其作为公司产品底层设计中唯一“云生态”基础，未来将直接充分受益华为在“自主可控”领域的突破。2）华南地区具备相当影响力，2020 年制定了“华东战略”，在收购景同科技、基甸信息后，2021 年提出在华东再造一个华南，并提出计划三年内建成千人规模的华东总部，将带来更大发展空间。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司22-24 年实现收入23.49、32.05、44.32亿元，同比增速21%/36%/38%，归母净利润2.5、3.7、5.4 亿元，同比增速11%/49%/44%。

    　　赛意在ERP 和工业软件的产品能力提升，更是处于“华为+数字经济+智能制造”的重要交汇点，具有显著战略意义。尤其是华为在“自主可控”MetaERP 推广以及“数字经济出海”带来的长期广阔的成长空间，我们给予公司23 年50 倍PE，对应目标市值186 亿元。

    　　风险提示：华为ERP 进度不及预期；智能制造业务拓展不及预期；区域拓展导致竞争加剧影响利润