2022 年预告收入符合我们预期，利润略低于我们预期公司发布2022 年业绩预告：公司预计2022 年实现收入22.25~24.19 亿元，同比增长15.0%-25.0%；归母净利润2.32~2.58 亿元，同比增长2.5%~15.0%；扣非归母净利润2.10~2.35 亿元，同比增长0.8%~13.3%。

    　　单季度来看：4Q22 预计实现收入5.59~7.53 亿元（中值6.56 亿元，同比+15.5%）；归母净利润0.80~1.06 亿元（中值0.93 亿元，同比+0.5%）；扣非归母净利润0.70~0.96 亿元（中值0.83 亿元，同比+1.5%）。公司收入符合我们预期，同时投入研发提升产品化能力并加强区域营销布局，研发和销售费用开支增加，公司利润略低于我们预期。

    　　关注要点

    　　2022 年回顾：逆势投入持续发力，全年业绩总体平稳。在2022 年制造业景气度有所下行的情况下，公司是计算机板块中少数保持人员扩张的公司之一，我们预计全年人员增速保持在同比20%以上，而全年订单金额同比增速预计也在20%左右。公司积极投入销售和研发，相关费用增加导致全年利润略低于我们预期。从收入端来看，4Q22 疫情影响下部分项目实施有所波动，但我们估计全年泛ERP业务同比增速保持在15%左右，智能制造业务同比增长30%左右，收入端在2022 年整体行业下行压力下较为平稳。

    　　2023 年展望：1Q23 有望迎来订单拐点，2Q23-3Q23 期待业绩修复。赛意作为典型的顺周期工业软件标的，我们认为其业绩或随着制造业的复苏和线下经济活动的放开而修复，其主要下游电子组装、家电等行业在2023 年初也均传递出了良好的边际复苏信号。而从季度的节奏来看，我们预计1Q23或能看到公司订单端的修复，2Q23~3Q23 看到公司收入和利润端的修复弹性，预计全年的收入增长在25%~30%同比增速，同时结合公司产品化模块化拉升毛利率，以及人效有望进一步提升，我们预计全年的利润增长或将快于收入增长，有望实现30%以上同比增速。此外，我们认为2023 年华为自研Meta ERP潜在的超预期进展或将成为公司估值的提振因素。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到4Q22 疫情对公司订单拓展和实施交付产生一定影响，我们下调2022/2023 年收入预测3.1%/3.8%至23.07/29.27 亿元；下调2022/2023年归母净利润预测8.2%/11.9%至2.49/3.31 亿元。引入2024 年收入/归母净利润预测36.65/4.25 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到公司作为智能制造龙头标的，2023 年有望充分受益于行业Beta修复，我们维持38 元目标价（基于46 倍2023 年P/E）。目标价较当前股价有8.4%上行空间，当前股价对应42.8/33.3 倍2023/2024 年P/E。

    　　风险

    　　下游景气度恢复不及预期；行业竞争加剧；与华为合作不及预期。