事件描述

    公司发布半年报，2022H1 实现营收10.26 亿元，同比增长18.26%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长22.8%；实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长15.12%。2022Q2 实现营收5.34 亿元，同比增长9.88%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长21.46%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比增长15.32%。公司2022H1 经营活动现金流量净额为-0.38 亿元，上年同期为0.14 亿元。

    事件评论

    疫情冲击与指标控制下，营收与盈利增速环比下滑。2022H1 公司营收与归母净利润分别增长18.26%与22.8%，较2022Q1 增速降低。增速降低原因一方面在于疫情波动导致现场交付实施受限，另一方面在于公司2022H1 扩张节奏放缓，订单毛利率要求提高，导致部分低端订单被放弃，同时也带来了毛利率较2021H1（+3.36%）的大幅提升。下半年维度看，伴随项目毛利率要求适当宽松，订单修复值得期待。

    费用控制持续进行。费用端，期间费用率25.15%较去年同期有所提升（+2.54%）但较2022Q1 环比略有下降（-0.8%），疫情冲击下费用控制效果将逐渐体现。研发费用层面，受2021 年定增影响，研发投入较去年同期上升较多，一定程度上对公司盈利形成压制。

    回款力度减弱与税费支出上升带来现金流承压。2022H1 公司经营活动现金流量净额较上年同期降低0.52 亿元。受疫情冲击带来的回款放慢影响，2022H1 公司销售获现比率（94.32%）较Q1 环比下滑2.86%。与此同时，公司对2021 年应交税费（主要是企业所得税）做了集中支付。双重影响下，现金流承压较大。

    在手订单较为充足，后续表现值得期待。当前公司存货与合同负债仍处于高位（同比增长25.39%/42.81%），后续订单较有保障。伴随疫情影响波动下降，制造业有望迎来复苏，短期波动不改长期看好。

    盈利预测

    预计2022-2024 年公司实现归母净利润2.96/4.06/5.52 亿元，对应估值32/23/17 倍。

    风险提示

    1、疫情反复风险；

    2、订单修复不及预期。