核心观点：

    　　公司披露22H1 财报。1.22H1 营收10.26 亿元，同比+18.3%；归母净利润6771 万元，同比+22.8%；扣非归母净利润5772 万元，同比+15.1%；2.Q2 单季度营收5.34 亿元，同比+9.9%；归母净利润5377万元，同比+21.5%，扣非归母净利润4803 万元，同比+15.3%。

    　　上半年业绩稳健增长，行业景气度高、公司竞争力强，全年业绩可积极预期。22H1 收入同比增速18.3%，比我们预期略低。但我们认为，影响因素更多应在于公司管理运营节奏的调整，而非行业景气度、公司竞争力减弱等方面。此前我们强调，智能制造MOM 软件类需求底层驱动为下游制造业企业盈利能力自2017 年以来的明显承压，这类市场化需求的景气度高、持续性强。而公司的核心竞争力主要包括完整的企业数字化及智能制造解决方案覆盖、行业头部客户资源优势等，这些优势从毛利率、公司投入等运营数据来看，仍在持续加强中。

    　　毛利率提升超出市场预期，侧面印证行业景气度高及公司经营效率、产品能力的持续提升。22H1 综合毛利率同比增加3.4 PCT，创上市以来同期新高，泛ERP 业务及智能制造业务毛利率均出现3.2 PCT 以上的增长，超出市场预期。这实际一方面反映出行业景气度高，需求旺盛，因此并未出现同行之间的价格战；另一方面反映的是公司内部组织管理、项目实施交付效率、产品标准化程度等多个方面的优化提升等。

    　　盈利预测与投资建议。预计22 年～24 年公司归母净利润分别为2.96亿元、4.09 亿元、5.66 亿元。公司是智能制造领域头部厂商，我们维持其合理价值为38.51 元/股的判断，维持“买入”评级。

    　　风险提示。公司自有产品研发及销售网络扩充带来的人员挑战；公司人员及规模膨胀带来的管理挑战；中型企业市场拓展的不确定性。