事件：8 月26 日，公司发布2022 年半年报，实现营业收入10.26 亿元，同比+18.26%，实现归母净利润0.68 亿元，同比+22.80%，实现扣非后归母净利润0.58 亿元，同比+15.12%，业绩符合预期。

    22H1 营收利润稳定增长，毛利率提升3.23pct。1) 在疫情所带来的经济不确定态势下，公司收入与利润保持了良好增长，2022Q2 实现营业收入5.34 亿元，同比+9.88%，实现归母净利润0.54 亿元，同比+21.46%；整个上半年合计实现营业收入10.26 亿元，同比+18.26%，实现归母净利润0.68 亿元，同比+22.80%。2）公司各业务稳中有进，泛ERP 业务实现营收6.31 亿元，同比增长14.66%；智能制造业务2.74 亿元，同比增长25.22%；软件维护服务0.34 亿元，同比下滑19.06%；代理分销0.87 亿元，同比增长54.01%。3）在盈利能力方面，半年度综合毛利率上升3.36pct 至31.78%。其中，泛ERP 业务通过持续优化运营管理水平，毛利率29.22%，同比+3.23%；智能制造业务毛利率41.97%，同比+3.42%，板块业务保持产品化转型及行业能力领先优势，盈利能力或将进一步提升。

    经营性净现金流下半年或转正，研发投入持续增强。1）2022H1 公司经营性现金流净额实现-0.38 亿元，同比-360.28%，主要原因系上半年部分区域客户回款放慢，经营性现金流有所下滑；根据公司半年报，预计下半年随着经营效率提升，经营性净现金流将逐步转正。2）上半年公司整体费用率为25.1%，同比+2.54pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.14%/7.41%/11.79%/-0.19%，同比分别+0.37/+1.18/+2.91/-1.93pct，说明公司持续重视研发投入，管理费用率增长主要系股份支付费用增加所致。2022 年上半年，公司新增软件著作权44 项，新增发明专利授权1 项，积极在混合现实生产现场仿真，产线数字孪生等新兴领域创新，持续探索制造业企业数字化转型的前沿应用。

    工业互联网渗透率或将迅速提升，软件占比有望拉动盈利能力。1）1 月12 日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，2020 与2025 年我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重分别将达到7.8%与10%，其中，工业互联网平台应用普及率计划从14.7%提升至45%，渗透率大幅增长。2）公司智能制造及工业物联网业务领域收入增速预计超过总体平均，收入占比进一步提升。公司面向市场提供的S-MOM 制造运营套件实现了自平台层、物联层、制造执行层及数字决策层的多层次管理，解决方案以实时协同思想为主导、以动态调度为核心、以设备物联为实现手段，形成“标准平台+行业套件包+配置化服务”的业务模式。目前，大型头部制造业企业通常具有多地点多工厂性质，首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，因此S-MOM 等标准化产品有望加速推广，带动该业务持续增长。

    优质客户数量持续拓展，华为云助力公司智能制造。1）自2019 年起，公司获华为顶级战略合作伙伴殊荣，目前赛意自主解决方案已入选华为严选商城，SMOM 系统进入鲲鹏生态，并深度参与认证研究院，挑选国内优秀数字化技术和软件公司，输送至相关企业，加速推进企业私有云方案。2）此外，公司客户结构持续优化，华为作为公司最大客户，其收入占比逐步下降，与美的集团、华润集团、深南电路、视源股份、潍柴动力等众多优质客户保持了良好的合作关系。2）基于智能制造领域的优势行业合作经验，随着产品标准化和软件化程度提高，智能制造方案有望向细分行业纵深拓展，也有望受益于华为云在技术和渠道端的加持。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告，预计2022-2024 年营业收入为25.36/33.11/43.07亿元，归母净利润为3.15/4.28/5.71 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：新业务推广不达预期；贸易摩擦风险；企业IT 投入不达预期