报告导读

    　　公司是国内“智能制造+核心ERP”领域顶尖厂商，“新产品、新市场、新生态”等战略加速推进，红利持续显现，业绩有望超预期。

    　　投资要点

    　　与行业巨头深度合作，形成两大业务版图

    　　公司是国内“智能制造+核心ERP”等领域顶尖厂商，通过与美的、华为、SAP、Oracle、西门子等行业巨头的深度合作，以及年轻合伙人创业团队的战略规划、执行力、洞察力等，在中国数字化转型大浪潮中脱颖而出。目前，公司形成泛ERP 和智能制造两大板块，双板块协同优势逐渐显现，年活跃客户增至800 余家，近三年订单复合增速40%+，且大型订单占比持续增加。

    　　“三新”战略持续突破，红利将持续显现

    　　公司在新产品、新市场、新生态等“三新”战略持续推进，红利持续显现。（1）新产品，公司推进产品化、中台化，持续迭代并丰富S-MOM 产品集群，扩大行业套件、升级工业互联网平台，发布业财融合中台，将驱动自研产品占比和毛利率持续提升。（2）新生态，公司推进投资并购，在工业物联网、SaaS 等领域积极布局，完善业务版图，发挥协同效应。（3）新市场，2016 年，公司华南区收入占比超过85%，2020 年，公司确定“华东”战略，华东制造业体量远超过华南，且电子、家电、高端装备等公司的优势行业非常活跃，公司将形成“华东+华南”双轮驱动。此外，公司在新行业价值客户亦持续取得突破。

    　　数字经济大势所趋，工业软件高增长可期

    　　工业软件是工业技术软件化的成果，是智能制造的重要基础和核心支撑，对推动我国制造业转型升级，实现制造强国具有重要的战略意义。“十四五”期间，数字经济的发展将进一步提振智能制造软件的市场需求。长期看，人口老龄化、人工成本增长、新兴技术发展等多因素将驱动我国工业软件持续高景气。相比于我国工业产业增加值在全球的高占比，工业软件仍具备广阔的增长空间。

    　　盈利预测及估值

    　　“智能制造+核心ERP”双板块业务协同优势明显，新产品、新市场、新生态等战略加速推进，红利将持续显现。预计2022-2024 年公司归母净利润为3.23、4.51、5.93 亿元，对应PE 为26.5、18.9、14.4 倍，首次覆盖，予以“买入评级”。

    　　风险提示

    　　客户高集中度、市场竞争加剧、人力成本上升、技术创新不及预期等风险。