从产业发展特点及产品特点来看，国内ERP行业的发展对MES行业的发展具有较大参考意义。我们认为：1.当前MES行业与2003 年前后的ERP行业较为类似，均处于需求开始快速增长、龙头公司迅速突出的阶段；2.从竞争格局方面分析，当下MES行业赛意信息所面对的竞争格局较彼时ERP行业用友金蝶所面对的格局相对更友好；3.赛意信息成长能力突出、盈利能力逐步提升，有望复制甚至超越彼时用友金蝶在ERP行业的崛起之路；4.我们再次从外部需求、客观技术等方面说明了企业信息化向车间执行及控制层渗透具有一定必然性，MES行业有望持续保持较高景气度；5.我们以7 大典型离散型制造业测算了赛意信息所面向的潜在市场规模，约560 亿人民币。剔除短期内较难替代的国际厂商市场份额，则赛意信息所面向的短中期潜在市场空间约440 亿人民币。

    从进入壁垒、竞争现状以及公司收入规模及增速三方面考虑，竞争格局优于彼时ERP行业，更利于赛意成长为头部公司。1.进入壁垒更高：MES行业门槛更高且客户要求较彼时ERP时期更高；2.竞争现状：当前MES行业竞争环境相对更加市场化，同时目前市场上也难以看到大型央企国企旗下IT厂商较完善的MES产品；3.公司收入规模及增速：从体量上看，赛意信息比彼时ERP行业的用友金蝶规模更大、业绩增速也更快。

    盈利预测与投资建议。在不考虑将来可能新增的股权激励前提下，预计公司2021 年到2023 年归母净利润分别为2.37 亿元、3.40 亿元、4.59 亿元，同比增速分别为34.6%、43.3%、35.2%。我们维持22 年每股合理价值约38.51 元/股的判断，维持“买入”评级。

    风险提示。核心客户业务受外部环境影响，IT支出波动；下游行业景气度的不确定性；行业竞争加剧，公司自有产品推广及迭代不及预期；市场空间的测算存在偏差。