公司披露2021 年三季报。21 年前三季度业绩：营业总收入13.67 亿元，同比增加42.5%；归母净利润为1.32 亿元，同比增长20.8%；扣非净利润为1.26 亿元，同比增长24.1%。

    　　Q3 单季度毛利率（37.1%）较Q1（24.9%）、Q2（31.2%）有明显提升。综合毛利率提升一方面或由于公司自有产品收入占比的提升，另一方面或由于公司产品标准化程度提高从而推动实施交付效率的提升。

    　　费用管控措施有效，21 年Q1 至Q3，销售费用率、管理费用率逐季下降。同时，公司加强研发投入，研发费用率逐季提升。

    　　前三季度应收账款4.78 亿元，较年初增长3.7%。存货9702 万元，较年初减少4%。合同资产7432 万元，较年初增长68.7%。整体上，相对于收入的快速增长，经营性营运资产增长幅度有限，反映出公司经营效率的提升。

    　　公司现金流表现优异。Q3 单季度经营活动现金流净额为1.29 亿元，同比+216%，环比Q2+186%，是2016 年以来单季度新高。Q3 单季度销售商品、提供劳务收到的现金5.38 亿元，同比+52.1%。

    　　其他权益工具投资2.06 亿元，较年初增长63.3%。公司一方面持续打磨自身泛ERP 类以及智能制造相关核心产品，另一方面也通过投资的方式提升解决方案丰富程度与差异化水平，从而促进竞争力的提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年归母净利润分别为2.37\3.28\4.51亿元，同比增速分别为34.5%、38.4%、37.6%。考虑到行业景气度以及公司竞争优势，我们维持公司21 年每股合理价值约29.87 元/股的判断，维持“买入”评级。

    　　风险提示。核心客户业务受外部环境影响，IT 支出波动；下游行业景气度恢复节奏的不确定性；行业竞争加剧，公司自有产品推广及迭代不及预期。