公司披露半年报，1H21 实现营收8.67 亿元，同比增长61.57%，归母净利润0.55 亿元，同比增长19.36%，扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长28.34%，经营性净现金流0.14 亿元，同比增长34.50%。营收及净利润增速均接近业绩预告上限。上半年毛利率基本稳定，销售/管理/研发费用率分别为5.77%、6.20%、8.88%，同比去年增长0.34/-0.12/-0.91pct，从同比趋势来看，销售费用0.50 亿元，同比增长71.73%，主要是为加强业务拓展，销售及市场相关人数增加导致职工薪酬增加；管理费用0.54 亿元，同比增长58.29%，主要是股份支付费用所致；财务费用0.15 亿元，同比增长2367.23%，主要是1H21 银行借款利息支出增加以及计提可转债利息费用所致。单Q2来看，营收同比增长64.10%。

    　　分结构来看智能制造超高速增长。上半年智能制造业务实现收入2.19 亿元（占比25.21%），同比增长93.93%，毛利率38.54%，同比提升6.02pct（我们认为毛利率提升是产品标准化程度提高的佐证）；泛ERP 实现收入5.50 亿元（占比63.45%），同比增长47.23%，毛利率25.99%，同比下降2.28pct。

    　　在手订单充沛，智能制造产品线丰富。公司新签订单对业绩指引性较强，2019年年报披露订单增长33.5%，2020 年收入增速为28.8%。公司2020 年全口径新签订单超过18 亿元，同比增长55%，我们认为充沛的在手订单为2021年增长提供保障。公司提供的企业级工业管理软件S-MOM 产品家族包括高级计划排程、车间制造执行、智能仓储及物流、数字化品质管理、工业设备运营数据采集、制造大数据分析等多个子产品，覆盖完整的车间制造运营领域。

    　　盈利预测与投资建议。公司持续加大自研软件销售力度，在2020 年良好业务发展基础上，继续将技术作为战略制定的核心因素之一，进一步推进自主研发，不断提升公司在工业软件及数字化中台方面的产品化能力，提高自研软件销售收入，力争在2020 年基础上取得翻倍增长，不断提高产品的市场占有率。同时，公司进一步构建和优化生态伙伴体系。在业务模式上，公司将加强细分制造业务场景的云上产品创新，并与生态伙伴的方案整合推向市场，积极在订阅式付费模式方面开展探索及实践，以增强客户粘性。我们认为，公司未来产品化、云化程度不断提升。我们预测，公司2021-2023 年营业收入分别为19.80/27.60/37.78 亿元，归母净利润分别为2.62/3.75/5.27 亿元，对应EPS 分别为0.71/1.01/1.43 元。参考可比公司，给予2021 年动态 PE40-45 倍，6 个月合理价值区间为28.40-31.95 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：ERP 实施或智能制造增速下滑，自有软件推进低于预期等。