事件：公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入8.67 亿元，同比增长61.57%；归属于上市公司股东的净利润5,514.24 万元，同比增长19.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,014.12 万元，同比增长28.34%。符合前期预告区间。

    　　充分受益于我国制造业升级大趋势，智能制造业务带动盈利指标大幅提升。1）报告期内智能制造板块营业收入同比增长93.93%，收入占比自上年同期的21.00%提升至25.20%，该部分收入主要来自于生产调度和过程控制类软件的软件产品销售、实施部署及后续的升级支持。主要系疫情影响下数字化发展意识在企业级客户群体中快速增强，针对供应链协同及智造协同的投资不断加大。并且，该板块业务的毛利率也有较大提升，自去年同期的32.52%提升至38.54%，主要由于产品成熟度持续提高并获得市场认可，客户对软件许可付费意愿提升，毛利贡献边际效益明显。2）泛ERP 业务管理软件领域方面，全年营业收入同比增长47.23%，毛利率自去年的28.14%略降至25.99%，受益于疫情改善、订单环境恢复的趋势，泛ERP 板块业绩亦有望稳步上升。3）根据公告，公司在2020 年良好业务发展基础上，将进一步提高自研软件销售收入，力争在2020 年基础上取得翻倍增长。截至2020 年末，公司全年新签订单超过18 亿，同比增长55%，服务客户600 余家，业务发展动能保持上升态势，后续业绩持续性可期。

    　　研发投入明显加强，产品化水平或持续提升。本期销售费用为0.50 亿元，同比增长71.73%，主要系为加强业务拓展，销售及市场相关人数增加导致职工薪酬增加所致。管理费用为0.54 亿元，同比增长58.29%，主要是股份支付费用增加所致。财务费用为0.15 亿元，同比增长2,367.23%，主要是银行借款利息支出增加以及计提可转债利息费用所致。研发费用为0.77 亿元，同比增长46.53%，主要是研发创新领域投入增加所致。

    　　智能制造应国家级重大政策，软件占比提升带动盈利能力。1）2021 年4 月14 日，工信部会同有关部门起草了《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿），面向社会公开征求意见。征求意见稿提出，到2025 年，规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型，我国智能制造装备和工业软件技术水平和市场竞争力要求得到显著提升，国内市场满足率分别超过70%和50%。2）公司智能制造及工业物联网业务领域收入增速预计超过总体平均，收入占比进一步提升，成为收入增长的主要贡献。公司面向市场提供的S-MOM 制造运营套件在开放性平台化的基础上，形成“标准平台+行业套件包+配置化服务”的业务模式。公司历史上专注于高景气度行业的客户拓展，在PCB 半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等行业持续深耕。目前，大型头部制造业企业通常具有多地点多工厂性质，首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，因此S-MOM 等标准化产品有望加速推广，带动该业务持续增长。

    　　作为华为顶级战略合作伙伴，共推智能制造云产品。1）2019 年公司获得华为顶级战略合作伙伴殊荣。

    　　赛意自主解决方案已入选华为严选商城，SMOM 系统再进入鲲鹏生态、加速推进企业私有云方案。还深度参与认证研究院，挑选国内优秀的数字化技术和软件公司，输送至相关企业。华为作为公司最大客户，同时公司客户结构持续优化，华为收入占比逐步下降。2）基于在智能制造领域的优势行业合作经验，随着产品标准化和软件化程度提高，智能制造方案有望快速向细分行业纵深拓展。并且，有望受益于华为云在技术和渠道端的加持。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年营业收入分别为18.51 亿元、24.71 亿元和32.79 亿元，归母净利润分别为2.77 亿元、4.27 亿元和6.44 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务推广不达预期；贸易摩擦风险；企业IT 投入不达预期。