公司披露21 年一季报。营业收入3.81 亿元，同比+58.45%，较19Q1+84.7%；归母净利1087 万元，同比+268%（20Q1 为295 万元），19Q1 为-32 万元；扣非归母净利849 万元，同比+552%（20Q1 为130万元），19Q1 为-309 万元。

    销售费用2294 万元，同比增长64.2%，较19Q1 增加150.3%，研发费用3195 万元，同比增长59.6%，较19Q1 增加56.4%。从销售费用、研发费用的高增长来看，公司正坚定推进自主产品的研发与销售，以实现商业模式的升级。

    经营活动现金流量净额-3090 万元，20Q1 为-4912 万元，19Q1 为-5856 万元。其中销售产品、提供劳务收到的现金为4.30 亿元，同比增长85.5%，较19Q1 增长113.6%。

    正如我们在行业报告《制造业升级，生产过程执行系统（MES）有望迎来持续快速发展》中强调：国内制造业智能化升级趋势明显且持续性较强。从Q1 业绩看，赛意信息延续了20 年的亮眼表现，而这也是对行业高景气度的持续验证。

    预计公司21 年～23 年EPS 分别为1.14 元/股、1.56 元/股、2.09 元/股。考虑到：（1）公司创始人及主要核心员工来自美的IT 部门，制造业基因突出；（2）坚定推进业务转型，提高自有产品收入占比，盈利能力有望持续提升；（3）此前通过实施SAP、Oracle 产品积累了较多下游行业头部企业客户，在相关客户MES 产品招投标中有一定优势；综合，我们维持公司21 年每股合理价值约34.10 元/股的判断，维持“买入”评级。

    风险提示。核心客户业务受外部环境影响，IT 支出波动；下游行业景气度恢复节奏的不确定性；行业竞争加剧，公司自有产品推广及迭代不及预期。