核心观点：

    公司披露20 年报。收入13.85 亿元，同比+28.8%；归母净利润1.76亿元，同比+165.4%，扣非归母净利润1.63 亿元，同比+191%。

    智能制造业务收入4.13 亿元，同比增长56.33%，毛利率为41.03%，同比增长9.47 PCT；智能制造业务毛利率较大提升主要系公司产品成熟度提升，推动客户对软件许可付费意愿提升，全年软件许可销售收入增速与去年同比增长150%，毛利贡献边际效益明显。

    泛ERP 业务收入8.15 亿元，同比增长16.35%，毛利率为34.11%，同比增长5.34 PCT；毛利率提升主要受益于市场在疫情后的恢复，订单环境改善，以及管理团队经营运作能力不断提高，成效明显。

    研发投入1.68 亿元，同比增加43.3%，研发支出资本化率为20.68%，2019 年为23.80%，研发人员共1664 人，2019 年为912 人。研发投入高增长一定程度表明公司坚定推动自主产品发展的战略决心，随自有产品销售占比的提升，毛利率仍有提升空间。

    截至2020 年底，公司员工数为4650 人，2019 年为3724 人。17~19年，人均收入分别为27.44/31.51/31.78/33.09 万元，持续提升。

    预计公司21 年～23 年EPS 分别为1.14 元/股、1.56 元/股、2.09 元/股。考虑到：（1）公司创始人及主要核心员工来自美的IT 部门，制造业基因突出；（2）坚定推进业务转型，提高自有产品收入占比，盈利能力有望持续提升；（3）此前通过实施SAP、Oracle 产品积累了较多下游行业头部企业客户，在相关客户MES 产品招投标中有一定优势；综合，我们给予赛意信息30 倍PE 估值倍数，则对应21 年每股合理价值约34.10 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示。核心客户业务受外部环境影响，IT 支出波动；下游行业景气度恢复节奏的不确定性；行业竞争加剧，公司自有产品推广及迭代不及预期。