本报告导读：

    公司业务多点开花，泛ERP 业务跨越拐点，智能制造业务高速成长，业绩全面超预期

    投资要点：

    上调目标价至39.20元，维持“增持”评级。我们根据三季报数据上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.79（+0.04）、1.12（+0.01）、1.67（+0.12）元。参考同行业可比公司PE 估值水平，上调目标价至39.20 元，对应2021 年35xPE，维持“增持”评级。

    业绩全面超预期，业务多点开花。公司单季度营收大超预期，对于服务型公司而言实属不易。我们判断与公司业务的全面恢复有很大的关系，并且是公司演变为“产品+服务型”公司的重要信号。泛ERP 业务在经历阵痛后增速逐渐恢复，预计三季度增速转正。智能制造业务保持较高的景气度，且疫情后释放的订单在三季度确认并体现在报表上，我们判断公司智能制造业务三季度增速边际上行。

    综合毛利率稳步上行，利润增速快于收入增速。报告期内公司综合毛利率达到30.39%，较半年度的28.55%进一步提升。我们认为主要是两个原因导致，一是公司泛ERP 业务在经历大客户应激事件后定价逐步恢复，毛利率有所回升；二是公司智能制造业务中，高毛利的自有产品的占比逐步提升，导致智能制造业务整体毛利持续边际上行。

    新一期股权激励高定价，彰显长期信心。Q3 公司完成了2020 年度的股权激励授予，授予价格与当时的市价较为接近，并且股权激励的解锁条件较为苛刻，彰显公司员工对未来的长期信心。在智能制造高景气及产品化程度不断提升的背景下，未来利润有望保持快速增长。

    风险提示：智能制造业务推广进度不及预期；人力成本上升风险