本报告导读：

    公司通过绑定大客户和行业聚焦策略平稳度过疫情关，智能制造业务受益于行业渗透率提升，未来有望持续高增长。

    投资要点：

    上调目标价至29.88 元，“增持”。我们根据公司最新近况更新略微上调公司盈利预测，上调2020-2021 年EPS 分别为0.75（+0.01）、1.11（+0.11）元，维持2022 年EPS1.55 元。综合考虑PE、PS 估值法，上调目标价至29.88 元，维持“增持”评级。

    绑定大客户+行业聚焦，公司平稳度过疫情关，全年有望高增长。我们认为，一季度疫情影响下公司收入不降反增的原因，主要在于公司下游客户抗风险能力较强，并且公司有针对性的行业聚焦。预计公司全年泛ERP 收入将保持低双位数的稳定增长，而智能制造因为下游渗透率较低、需求强烈，预计将保持高速增长。

    智能制造渗透率仍处于低位，未来发展空间巨大。目前的智能制造就如本世纪初的ERP，还处于低渗透率的高速成长期。目前超85%的企业对于智能制造还仅限于规划阶段。我们预计未来智能制造或将复制十年前ERP 行业的增长，进入渗透率驱动的高速成长期。公司自身的智能制造已经发展到第八代解决方案，覆盖包括MES 在内的的整套解决方案，有望受益于行业红利持续增长。

    泛ERP 领域公司主动求变，单一大客户依赖下降。在泛ERP 领域，公司提前发掘行业机会，主动进军数字化中台，与行业趋势相契合。另外2019 年单一客户应激反应结束后，订单价格有望回暖，且公司对单一大客户依赖程度降低，未来抗风险能力得到增强。

    风险提示：智能制造业务推广进度不及预期；人力成本上升风险