本报告导读：

    公司2019 年业绩符合预期，2020Q1 业绩略超预期，2019 年毛利率受影响的相关业务正在有序恢复，智能制造业务有望持续保持高增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价25.96元。根据年报及一季报数据略微调整2020、2021 年盈利预测，新增2022 年预测，预计2020-2022年EPS 分别为0.74（-0.03）、1.00（-0.02）、1.55 元。维持目标价25.96元，对应2020 年35xPE，维持“增持”评级。

    2019 年度业绩符合预期，智能制造业务增速亮眼。2019 年公司实现营业总收入10.76 亿元，同比增长18.27%，归母净利润6634.59 万元，同比下降41.57%，符合预期。其中，公司智能制造业务实现收入2.64亿元，同比大幅增长79.70%，该业务毛利率也有小幅上升，我们判断为智能制造业务中自有产品占比提升所致。

    2020Q1 业绩略超预期，毛利率回暖是积极信号。2020Q1 公司实现营业总收入2.41 亿元，同比增长16.58%，归母净利润295.35 万元，同比实现扭亏。疫情影响下公司仍然做到逆势增长，一是2019Q4 在手订单较充裕，二是公司积极安排复工复产，疫情对公司影响有限的逻辑兑现。值得注意的是报告期内毛利率为23.04%，同比提升0.51pct，公司2019 年毛利率受影响的相关业务正在有序恢复。

    加快自主构建中台业务拓展，智能制造自有产品比例提升。疫情或将加速制造业企业利用科技手段替代劳动力，公司将加快自主构建的中台业务拓展，着眼于未来3-5 年处于高景气度中台及前台数字化转型，智能制造业务有望保持高速增长，且自有产品比例将逐渐提升。

    风险提示：智能制造业务推广进度不及预期；人力成本上升风险