一季度指引大超市场预期。智动力于3 月6 日披露年报，公司2019 年实现营业总收入17.4 亿，同比增长167.7%，实现归属于母公司所有者的净利润1.3 亿，同比增长1793.1%；2019 年公司毛利率为22.4%，较上年提高3.1 个百分点，净利率为9.3%，较上年提高8.2 个百分点。公司同时预计20 年一季度盈利3,500 万元—4,300 万元，扣非利润同比预计上升129.23% -181.62%，一季度营收有望继续同比增长，主要得益于公司新产品结构件业务带来增量，原模切业务收入规模也有较大的增长。

    　　积极收购扩大公司布局，新业务进展超预期。2018 年 12 月公司使用自有资金1.26 亿元人民币收购广东阿特斯科技有限公司36%的股权。本次收购完成后公司共持有阿特斯 51%的股权，阿特斯成为公司的控股子公司。阿特斯主营产品为 PMMA/PC 新材料手机背板，该类手机背板目前大量取代塑料背板与玻璃背板市场。19 年智动力新切入三星复合板材业务，随着5G 时代逐步到来，通信对信号传输更高的要求，复合材料和陶瓷、玻璃等成为替代传统金属后盖的手机背板新方案，而复合板材相较于3D玻璃和陶瓷成本更低，因此公司在复合板材领域的提前布局将成为公司业绩新的增长点。

    　　功能件和结构件行业迎来发展红利。随着5G 时代来临，我国消费电子产品行业也将迎来新的产业发展机会和整合机遇，手机出货量受换机潮的驱动会保持几年的持续增长。公司作为消费电子行业领先企业，凭借多年的技术储备和优质的客户资源，随着消费电子产品对功能性器件的需求不断增加以及大客户手机与OLED 屏幕销量的增长公司功能件业务也在持续成长。公司不断开发新客户，业务规模不断扩张，盈利能力不断增强。

    　　盈利预测与投资建议：公司以优质的产品和优良的服务与上下游客户端建立了长期、稳固的合作关系。公司未来将抓住5G、复合板材以及车载电子器件等领域的爆发机会，形成以消费电子器件为基本盘，车载电子、精密光学器件等重点突破的多元化全方位的业务结构。我们预计2020E/2021E/2022E 公司实现营业收入24.73/33.60/46.45 亿元，同比增长41.9%/35.9%/38.2%，实现归母净利润2.07 /2.84 /3.89 亿元，同比增长59.9%/37.6%/36.9%，目前股价对应的PE 为27.3/19.9/14.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。