本报告导读：

    　　季度增速受同期基数影响有所波动，国内市场增长平稳，国际市场优化布局，创新成果不断转化，长期发展动能充足，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。考虑提质增效运营效率提升，新产品推广和海外业务恢复节奏，调整2026~2027 年EPS 预测至1.05/1.19 元（原为0.99/1.23 元），预测2028 年EPS 为1.35 元，参考可比公司估值，给予2026 年PE 25 X，给予目标价26.25 元，维持增持评级。

    　　季度增速受同期基数影响有所波动。公司2025 年实现营业收入11.98 亿元（+8.01%），归母净利润3.61 亿元（+41.74%），扣非净利润3.43 亿元（+47.33%）；单季度看，25Q4 和26Q1 分别实现营业收入3.32/2.60 亿元（+27.25%/-4.32%），归母净利润0.99/0.85 亿元+257.88%/-5.87%），扣非净利润0.93/0.83 亿元（+343.52%/-5.12%）。

    　　国内市场稳健增长，国际市场优化布局。国内市场公司深耕院内合规市场，组织架构调整成效逐步显现，2025 年国内营收8.53 亿元（+9.79%），整体延续稳健增长态势。国际市场公司与全球100 余家国际经销商建立战略合作，以新加坡、日本、欧洲及“一带一路”沿线国家为支点向东南亚、中东、拉丁美洲、非洲等新兴市场辐射。

    　　2025 年国际销售及药企商务实现收入 3.45 亿元（+3.85%），通过优化国际销售架构、调整重点市场布局、完善经销商体系及优化产品推广优先级等举措，为长远发展积蓄动能。

    　　加速创新成果转化，长期增长潜力充足。2025 年产品注册取得多项突破：BRCA1/2 产品获批中国首个前列腺癌伴随诊断；NGS 10 基因产品新增血液适应症；PCR 11 基因产品新增 KRAS G12C、 MET伴随诊断适应症，并已实现中日欧三地获批，累计7 个基因获批伴随诊断，指导23 种靶向药物的临床使用；HER2/ER 产品获批上市；PD-L1 产品新增胃癌伴随诊断；国内首个 MET FISH 伴随诊断试剂获批。此外肺癌 MRD 检测产品聚焦驱动基因突变人群， 实现0.02%的灵敏度要求，可提前影像学 8.7 个月提示复发风险，相关研究成果于 ESMO Asia 2025 发布。积极布局产业链上游，战略投资测序仪企业赛陆医疗，构建自主可控、协同发展的产业生态。

    　　风险提示：新产品推广不及预期；海外拓展不及预期。