3Q23 收入符合我们预期，扣非净利润略低于我们预期公司公布3Q23 业绩：收入2.49 亿元，同比增长20.38%；归母净利润0.47亿元，同比下降65.17%；扣非净利润0.45 亿元，同比持平。收入基本符合预期，扣非净利润略低于预期主要系：1）外币资产美元和欧元汇兑损失导致财务费用增加较多；2）加大研发所致单三季度研发费用率提升。

    　　发展趋势

    　　3Q23 收入基本符合预期，汇兑损失及加大研发致扣非净利润略低于预期。

    　　公司1-3Q23 收入7.08 亿元，同比增长18.08%；归母净利润1.74 亿元，同比下降22.50%。单三季度收入2.49 亿元，同比增长20.38%，环比下降5.56%，主要系院内门诊量和手术量下降影响，9 月份院内试剂销售得到一定恢复；归母净利润0.47 亿元，同比下降65.17%，主要系3Q22 SDC2 产品技术转让产生非经营性收益8039 万元；扣非净利润0.45 亿元，同比持平。

    　　推出股权激励覆盖面广，高通量基因测序仪获批。2023 年9 月9 日，公司公告推出限制性股权激励计划，拟授予552.87 万股限制性股票，占公司总股本的1.39%。激励对象包括403 名核心管理人员及核心技术骨干，占2022年底公司总人员数量的近36.6%。2023 年9 月8 日，公司高通量测序仪ADx-SEQ200 Plus 获III 类医疗器械注册证。ADx-SEQ200 Plus 测序仪是一款高效、准确、灵活的桌面型中高数据通量的二代测序仪，主要优点包括：

    　　1）通量灵活；2）成本相较进口品牌更低；3）一站式满足客户需求。

    　　研发持续高投入，产品组合丰富。1-3Q23 公司研发费用1.51 亿元，同比增长24.07%，研发费用率达21.31%，较大幅度高于其他IVD 公司研发费用率。

    　　截至2023 年7 月，公司有24 项三类医疗器械注册证，2 项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保；有60 项专利授权，其中发明专利52 项，实用新型8项；软件著作权18 项；核心发明专利同时获中国、美国、欧盟、日本授权。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到院内门诊量和手术量下降以及研发投入加大，我们下调2023/2024 年收入2.9%/2.1%至10.2/12.5 亿元，下调2023/2024 年EPS 8.2%/7.8%至0.58/0.73 元，下调目标价7.9%至29 元，对应2023/2024 年P/E 50.0 倍/39.9倍，较当前股价有28.4%的上涨空间，当前股价对应2023/2024 年P/E 38.9倍/31.0 倍。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产品推广进展和市场教育不及预期；新产品研发及注册报批不及预期；竞争对手的降价压力；潜在IVD集采可能。