事件：公司公告2023 年半年报，实现营业收入4.59 亿元（+16.87%），归母净利润1.27 亿元（+41.97%），扣非归母净利润1.09 亿元（+42.64%），由于外币汇兑收益增加，23H1 财务费用相较去年同期减少74.88%，使得利润快速增长。分季度来看，单Q2 实现营业收入2.64 亿元（+41.34%），国内、国际收入在Q2 都取得快速增长，同比增长均超过41%，整体恢复态势良好。

    　　点评：

    　　分业务来看，23H1 公司实现检测试剂收入3.84 亿元（+29.99%），检测服务收入4474.37 万元（-39.29%），药物临床研究服务收入2541.11 万元（+38.34%）。分地区来看，23H1 公司国内业务实现收入3.82 亿元（同比增长13.87%，占收入比为83.24%），海外业务实现收入7685.74 万元（同比增长34.44%，占收入比为16.76%），海外收入增速和占比较去年同期有所上升，PCR-11 基因产品中已有七个靶点已在日本获批伴随诊断，纳入日本医保后市场推广卓有成效。公司国际业务及BD 团队在过去的两年进行了比较大幅度的扩张，在新加坡、香港、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，在日本、新加坡、欧洲、南美、“一带一路”沿线国家等重点海外市场招聘了本地员工，在深耕东亚和欧盟市场的基础上，进一步向东南亚、中东、南美等市场拓展。

    　　公司基于自主知识产权的专利技术，以伴随诊断试剂为核心，从分子病理延伸到组织病理，打造了从上游的样本处理/核酸提取，到下游的自动报告/数据管理系统的肿瘤精准检测整体解决方案。在已经获批上市的24 个III 类IVD产品基础上，公司按照III 类IVD 产品开发标准，储备了丰富的LDT 产品线并正在进行注册报批，目前MSI 检测试剂盒、IDH1IDH 突变基因联合检测试剂盒等5 项产品处于注册申请状态。

    　　2023 年上半年，公司国内市场继续夯实肺癌、肠癌、甲状腺癌PCR 多基因产品，卵巢癌、乳腺癌BRCA1/2 等战略产品的医院准入工作，继续推动PD-L1的预实验及准入工作，目前已完成100 多家医院的预实验及准入工作。公司顺应法规政策要求，坚持以院内市场作为主赛道，我们认为医改、医保、基因检测强化监管、医疗反腐等政策利好公司这种合规化企业的竞争力提升。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为2.58/3.30/4.15亿元，EPS 分别为0.65/0.83/1.04 元。考虑到疫情防控措施优化后公司检测量有望快速恢复，我们给予公司2023 年35-45X PE，对应合理价值区间为22.65-29.12 元（对应PB 为5.34-6.86X，对应PS 为8.56-11.00X，参考可比公司，我们认为估值处于合理水平），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新产品上市推广不及预期，产品研发及注册风险。