事件：公司发布2023 年一季报。2023 年第一季度公司实现营收1.95 亿元，同比下降5.28%；归母净利润5,731.73 万元，同比增长6.91%，扣非归母净利润4,506.65 元，同比下降8.17%。

    　　点评：

    　　常规诊疗影响短期增速，业绩有望恢复增长：公司2023 年第一季度实现营收1.95亿元（YOY-5.28%），归母净利润5,731.73 万元（YOY+6.91%）。公司2023Q1营收同比下降主要系1 月份医疗机构常规诊疗量尚未恢复，而2、3 月逐月复苏。

    　　2023Q1 归母净利润同比增长主要原因在于收到的政府补助增加和未到期理财产品公允价值变动。其中，计入收到政府补助的其他收益1,189.51 万元（YOY+399.63%），公允价值变动收益211.68 万元（YOY+972.12%）。随着院内市场恢复常态，公司主营业务受益疫后复苏，业绩有望恢复增长态势。

    　　维持高研发投入，盈利能力增强：公司2023 年第一季度研发费用3,698.87 万元，占营业收入比为18.95%，同比提升0.14pp。公司PCR-11 基因产品、MSI产品、IDH1IDH2 产品、HRD 产品、Classic Panel、Master panel 等多项产品拟获医疗器械注册证。2023 年一季度毛利率同比提升0.70pp 至83.87%；销售费用率同比降低2.28pp 至27.67%；管理费用率同比提升0.50pp 至7.59%；财务费用率同比下降0.26pp 至0.24%。规模效应摊薄销售费用，叠加定期存单利息收入增加，综合作用导致期间费用率同比下降1.90pp 至54.46%，公司盈利能力增强。

    　　战略合作持续突破，助力肿瘤精准医疗：公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场，拥有国内首批获得NMPA 和欧盟CE 认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线。公司与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药、百济神州等多家知名药企达成新的伴随诊断合作，在PCR、NGS、IHC、FISH 等各技术平台均有成功的伴随诊断产品开发及注册经验。公司NGS 条线与华大智造合作开发200Plus 测序仪，预计2023年该产品获医疗器械注册证。MRD 产品中Tumor-informed 路线产品积极寻求与药企合作，长期预计贡献营收增量。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司检测量受益于疫后复苏有望快速恢复，我们维持公司23-25 年归母净利润预测2.58/3.22 /3.96 亿元，现价对应23-25 年PE 为44/35/29 倍，考虑到公司是国内肿瘤伴随诊断行业龙头企业，具有技术壁垒和产品优势，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。