业绩简评

    　　2023 年4 月14 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入8.42 亿元（-8%）；实现归母净利润2.64 亿元（+10%）；实现扣非归母净利润1.57 万元（-27%）。2022 年Q4 公司实现收入2.43亿元（-10%），归母净利润为0.40 亿元（-37%），扣非归母净利润为0.36 亿元（-33.3%）。

    　　经营分析

    　　经营指标健康，研发坚持高投入。公司2022 年毛利率实现82.45%（-2pct）；净利率实现31.38%（+5pct）。公司重视研发投入，2022年研发费用率为20.72%（+4pct），现拥有24 项目三类医疗器械注册证，2 项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保。此外公司持续优化财务费用，经营指标健康。

    　　国内市场药企合作助力产品放量。2022 公司在国内营收6.96 亿元，占比83%。各癌种战略产品如PCR 多基因产品、NGS10 基因、BRCA1/2 的医院准入工作持续推进。药物临床研究服务方面，公司与百济神州、和黄医药等多家知名药企合作，推动伴随诊断产品持续放量。检测服务方面，随北京、上海等地的LDT 试点政策出台，公司有望凭借丰富的LDT 产品线储备，实现LDT 向IVD 产品转化。

    　　海外市场营收增速亮眼，药厂协同推动商业化进程。2022 年公司在海外业务营收1.45 亿元（+38%），占比17%（+5pct）。公司积极拓展海外市场，在现有东亚和欧盟市场的基础上，公司进一步向东南亚、中东、南美等市场拓展，目前经销团队已覆盖全球超60 个国家及地区。药物临床研究服务方面，公司与阿斯利康达成全球合作，协同推动产品全球商业化进程。此外公司PCR-11 基因产品中七个靶点已在日本获批伴随诊断，欧盟及海外其他地区的注册报批也在有序推进。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司SDC2 产品权益等对业绩的影响，我们下调23-24 年利润7%、9%，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.46、3.09、3.87 亿元，分别增长-7%、26%、25%，EPS 分别为0.62、0.78、0.97元，现价对应PE 为48、38、30 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国际宏观环境风险；新产品研发注册风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。