3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：收入2.07 亿元，同比减少16.22%；归母净利润1.35亿元（包含SDC2 收益），同比增长106.75%；扣非净利润0.45 亿元，同比减少27.10%，业绩基本符合预期。

    发展趋势

    3Q22 业绩基本符合预期，国内业务受疫情影响。公司1-3Q22 收入5.99 亿元，同比减少7.20%；归母净利润2.24 亿元，同比增长26.96%；扣非净利润1.21 亿元，同比减少25.13%。单三季度收入2.07 亿元，同比减少16.22%；归母净利润1.35 亿元，同比增长106.75%；扣非净利润0.45 亿元，同比减少27.10%。1-3Q22 特别是2Q22 和3Q22 国内受部分城市疫情影响，异地就医及医疗机构肿瘤患者就诊受限，对公司国内市场销售造成一定影响。

    全力开拓国际市场，海外业务高速增长。1-3Q22 公司海外业务高速增长，实现收入9016 万元，同比增长31%，单三季度海外业务实现收入3299 万元，同比增长38%，海外业务收入有逐季加速增长趋势。截至2022 年7 月，公司国际业务及BD 团队50 余人，100 余家国际经销商，覆盖全球60 多个国家和地区，在新加坡、中国香港、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，与海外肿瘤专家、医疗机构、中心实验室、药企紧密合作，持续推进产品认证和市场准入。

    研发投入领先行业，产品组合丰富。1-3Q22 公司研发费用1.22 亿元，同比增加11.31%，研发费用率达20.28%，较大幅度高于其他IVD 公司研发费用率。截至2022 年7 月，公司拥有 24 项三类医疗器械注册证；拥有55 项专利授权，其中发明专利48 项，实用新型7 项；软件著作权8 项；核心发明专利同时获得中国、美国、欧盟、日本授权。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情影响以及海外市场近两年投入变大，我们下调2022/23 净利润6.4%/17.0%至3.0/2.8 亿元（2022 年包含SDC2 产品权益转让收益），我们给予公司2023 年49 倍P/E，对应目标价34.49 元（下调幅度为17.1%），较当前股价有37.7%的上涨空间，当前股价对应2023 年P/E 35.6 倍。维持跑赢行业评级。

    风险

    产品推广进展和市场教育不及预期；新产品研发及注册报批不及预期；竞争对手的降价压力；潜在 IVD集采可能。