公司发布2022 年半年报，受疫情影响业绩出现下滑。2022 年上半年，公司实现总营收3.93 亿元（YoY -1.62%），主要受部分城市疫情影响，医院积极投入抗疫，叠加各地隔离政策等因素，医疗机构肿瘤患者就诊受限。归母净利润0.89 亿元（YoY -19.79%），归母净利率22.82%；扣非归母净利润0.77 亿元（YoY -23.93%），扣非归母净利率19.53%。

    费用分析：2022 年上半年，毛利率为83.14%（同比-1.29 pct），主要由于检测服务毛利率下降。公司高度重视研发投入，研发费用为0.78亿元，费用率19.83%（同比+2.74 pct）；管理费用为0.35 亿元，费用率8.84%（同比+0.54 pct）；销售费用为1.30 亿元，费用率33.14%（同比+4.65 pct），增长主要由于疫情下完整保留了国内营销团队，同时进一步开拓海外市场，招聘海外市场人员，完善海外市场渠道布局。

    PCR-11 纳入日本医保，有望实现快速放量。公司PCR-11 检测试剂于2022 年1 月在日本顺利纳入医保，考虑到公司PCR-11 相对于NGS产品Oncomine TM 检测结果的一致性，以及检测成功率、检测时间、性价比的优势，PCR-11 有望在日本市场快速放量，提升公司国际收入。

    2022 年上半年，国际实现5,717 万元，同比增长27.34%。

    PD-L1 检测试剂已获批，泛癌种检测市场空间较大。公司PD-L1 抗体试剂于2022 年3 月获批，随着国内PD-1 抑制剂的可及性大幅提升，以及适应症方面不断扩展，公司PD-L1 检测试剂盒有望实现放量。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为0.78 元/股、0.77元/股及0.99 元/股。考虑公司产品布局国内最全面，技术平台和销售渠道的优势，以及伴随诊断领域的龙头地位，给予22 年55x PE 估值，对应合理价值42.67 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。产品推广及放量不及预期；新产品获批不及预期。