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    艾德生物发布2022 年半年报

    2022 年上半年实现收入3.93 亿，同比下降1.62%，归母净利润8929 万，同比下降19.79%，扣非净利润7667 万，同比下降23.93%，经营性现金流7047 万，同比下降24.16%。二季度单季实现营业收入1.86 亿，同比下降17.21%，归母净利润3567 万，同比下降47.46%，扣非净利润2759 万，同比下降55.34%。

    简评

    疫情冲击明显，肿瘤伴随诊断前景依然良好

    艾德生物上半年业绩低于市场预期，主要是国内4-5 月新冠疫情影响，上海、吉林、北京等地封控措施下，肿瘤患者就医预计环比同比均显著下降，而艾德上海区域业务收入占比较高；分业务来看，上半年检验试剂收入2.95 亿，同比下降3.19%；检测服务收入7370 万元，同比增长3.46%；技术服务收入1837 万，同比下降1.73%，三项业务均受到疫情影响增速回落。分区域看，上半年国内收入3.35 亿，同比下降5.29%；海外收入5717 万，同比增长27.34%，海外业务保持良好增长节奏，PCR-11 基因产品去年6 月在日本获批上市后、于今年1 月进入日本医保目录，预计将对海外业务增长有较大贡献。

    新产品方面，公司于今年6 月出售肠癌早筛产品SDC2 权益，预计将获得8500 万元投资利润，主要是早筛业务与公司主业肿瘤伴随诊断业务销售渠道不同、难以协同。上半年获批PDL1 免疫组化伴随诊断产品，同时有4 项产品MSI、IDH1/IDH2、肺癌PCR11基因及基因测序仪产品进入注册申请阶段。下半年随着疫情逐渐好转，国内管控政策调整，预计肿瘤患者就医从6 月起开始好转，长期看艾德作为国内伴随诊断技术实力最强、产品最丰富的龙头企业，长期前景依然良好。

    研发持续高投入，产品梯队丰富

    艾德高度重视肿瘤伴随诊断领域研发投入，2022 年上半年公司研发投入 7783.76 万元，同比增长14.19%，占营业收入的19.83%，常年研发投入占当期营业收入的比重超过15%。艾德已成功研发获批 24 种单基因及多基因肿瘤诊断产品，上半年国内获批首个PD-L1 抗体试剂，同时人类微卫星不稳定性（MSI）检测试剂盒、人类IDH1IDH2 突变基因联合检测试剂盒、人类肺癌 11 种突变基因检测试剂盒及基因测序仪 4 款产品进入注册申请阶段，分子诊断领域最主流的四大技术平台为 PCR、NGS、IHC 及FISH 均有产品上市或布局，丰富全面的肿瘤伴随诊断产品在构成公司竞争壁垒同时，持续带来业绩增长动力。

    财务指标整体稳定，费用率有所上升

    2022 年上半年公司毛利率83.14%，下降1.29 个百分点，主要是收入结构变化，毛利率较低的检验服务收入占比上升。期间费用率58.44%，提升3.68 个百分点，费用率上升预计主要还是营收下降所致；其中销售费用率33.14%，提升4.65 个百分点；管理费用率8.84%，提升0.55 个百分点；研发费用率19.83%，提升2.74 个百分点；财务费用率-3.38%，下降4.26 个百分点，主要是人民币贬值致汇兑收益大幅增加；经营性现金流0.70 亿元，同比下降24.16%。

    盈利预测及投资评级

    考虑到二季度疫情影响，我们下调公司2022-2024 年盈利分别为2.68、3.61 和4.48 亿元，同比增速分别为11.8%、34.7%和24.2%（原预测为3.17、4.11 和5.23 亿元，同比增速分别为32.2%、29.8%和27.4%），2022-2024年每股EPS 为0.67、0.91 和1.13 元，当前股价对应2022-2024 年估值分别为44.5X、33.0X、26.6X；考虑到肿瘤基因检测市场前景及公司在此领域的龙头地位，我们维持买入评级。

    风险提示

    1. 体外诊断行业政策对生产经营的影响；

    2. 新冠疫情可能反复对肿瘤患者就医的影响；

    3. PCR 检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑；

    4. 新产品研发及上市进度不及预期。