1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入3.93 亿元，同比下降1.62%；归母净利润0.89亿元，同比下降19.79%，业绩基本符合预期。

    　　发展趋势

    　　上半年受疫情影响，营收略有下降，积极搭建海外直销团队。公司1H22 实现收入3.93 亿元，同比下降1.62%，其中1Q22/2Q22 收入分别为2.06/1.86亿元，2Q22 环比下降9.51%，同比下降17.21%，受到上海等地疫情影响，公司上半年收入略微有所下滑。公司1H22 实现归母净利润0.89 亿元，同比下降19.79%。利润端影响较收入端影响略大些的原因主要系：1H22 营业成本0.66 亿元，同比增加6.54%; 1H22 销售费用1.3 亿元，同比增加14.43%,公司进一步开拓海外市场，搭建海外直销团队，完善海外市场渠道布局，销售费用较同期有所上升。

    　　研发投入领先行业，团队实力进一步加强。1H22 公司研发投入0.78 亿元，同比增加14.19%，研发费用率达19.83%，较大幅度高于其他IVD 公司研发费用率，公司研发投入精准有序，研发实力进一步加强。截至2022 年7 月，公司拥有 24 项三类医疗器械注册证；拥有55 项专利授权，其中发明专利48 项，实用新型7 项；软件著作权8 项；核心发明专利同时获得中国、美国、欧盟、日本授权。公司现有研发人员451 人，研发人员占比达到41.97%。

    　　大力开拓国际市场，海外业务增速明显。1H22 公司海外收入0.57 亿元，同比增长27.34%，在疫情影响下仍保持高增速。公司持续加速海外市场的拓展，截至2022 年7 月，公司国际业务及BD 团队50 余人，100 余家国际经销商，覆盖全球60 多个国家和地区，在新加坡、中国香港、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，与海外肿瘤专家、医疗机构、中心实验室、药企紧密合作，持续推进产品认证和市场准入。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情影响以及海外市场近两年投入变大但2022 年会计入SDC2 产品权益转让收益，我们上调2022 净利润5.1%至3.20 亿元（包含SDC2 产品权益转让收益），下调2023 年净利润11.1%至3.38 亿元（股本变动以净利润变动代替EPS 变动呈现）。虑到疫情影响的不确定性以及2022 年有权益转让收益，我们给予公司2023 年49.1 倍PE，对应目标价41.6 元，较当前股价有39.0%的上涨空间，当前股价对应2023 年PE 35.3 倍。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产品推广进展和市场教育不及预期；新产品研发及注册报批不及预期；竞争对手的降价压力；潜在IVD集采可能。