本报告导读：

    　　2021 年业绩稳健增长，2022 年有望凭借PCR11 基因在日本的放量，以及BRCA和PDL1 在本土的放量，助力业绩增长，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2021 年营收9.17 亿元(+25.90%)，归母净利润2.40 亿元(+32.86%)，扣非净利润2.16 亿元(+46.54%)。业绩符合预期。考虑到公司PDL1 中国获批及PCR11 基因日本进医保时间略有推迟，下调2022-2023 年EPS 为1.39/1.77 元(原为1.46 元/1.94 元)，新增2024 年EPS 预测为2.26 元，由于板块近期估值中枢下调，给予2022 年PE 47X，对应目标价下调为65.75 元，维持增持评级。

    　　2021 年下半年受疫情反复及上年高基数影响，导致单季增速趋缓。

    　　公司21Q1-Q4 收入同比增速依次为91.6%/17.1%/22.8%/11.0%，21Q4有所下降，主要因2020 年在股权激励影响下20Q4 产生高基数，以及2021 下半年国内疫情反复的影响。21Q1-Q4 归母净利润同比增速依次为67.6%/23.7%/43.9%/16.8%，考虑到Q4 单季毛利率下降及费用率上升，推断21Q4 利润增速高于收入增速，主要因公允价值变动净收益的较多增长有关。

    　　主业稳健增长，未来期待PCR11 基因在日本的放量及国内多个新产品增长。公司全年检测试剂业务收入6.99 亿元，同比增长23.83%，主要推动力为肺癌9 基因对单检的替代、肠癌基因检测渗透率的提高，以及BRCA 在妇科肿瘤及肿瘤早测的放量；检测服务收入1.55亿元，同比增长33.43%；药物临床研究服务实现收入5418 万元，同比增长26.97%，与知名药企的合作不断拓展。未来，海外市场PCR-11 基因在日本的放量可期(2022 年1 月进入日本医保)，此外，本土市场BRCA 及PDL1 产品放量，以及IDH、MSI 等新产品获批可提供2022 年增长的动力。

    　　催化剂：精准治疗流程更趋规范；新产品获批上市。

    　　风险提示：研发的不确定性，IVD 阳光采购、价格联动及DRG 等政策影响；疫情对销售的影响。