事件

    　　公司公布2021 年度报告，2021 年实现收入9.17 亿元（+26%），归母净利润2.40 亿元（+33%），扣非归母净利润2.16 亿元（+46%）；Q4 单季度实现收入2.71 亿元（+11%），归母净利润0.63 亿元（+16%），扣非归母净利润0.54 亿元（+20%），业绩符合预期。

    　　点评

    　　业绩持续稳健增长，经营效率有所提升。公司2021 年营收及净利润实现稳健增长，诊疗流量的恢复促使业绩回暖。21 年管理费率、销售费率分别为7.09%、32.93%，经营指标健康。公司重视研发投入保障产品不断创新迭代，年内研发费率17.01%，同比增1.22pct。公司综合毛利率为84.38%，净利润率为26.07%，同比增1.31pct，经营质量稳步提升。四季度在海内外多地疫情散发影响下，业绩仍实现稳健增长，体现公司经营韧性。

    　　产品多点开花，国内外业务齐头并进。21 年公司自主开发的ADx-GSS算法已获得中国专利授权，基于该平台的HRD 产品已获得欧盟IVDD 认证；21 年6 月，公司PCR-11 基因产品日本获批，于22 年1 月被纳入日本医保；22 年3 月，公司PD-L1 免疫组化试剂获得国内首证，打开国内增长空间。创新产品国内外接连获批并取得专利和认证，未来业绩有望加速放量。

    　　伴随诊断领域合作成果陆续落地，持续研发创新未来可期。公司持续拓展与知名药企“诊断与药物携手”的创新模式，21 年公司药物临床研究服务业务实现营收5418 万元（+27%）。目前公司合作伙伴包括杨森中国、伯豪生物、阿斯利康、辉瑞、强生等，合作区域覆盖中国、日本、韩国、欧盟，强强联合促使研发实力进一步提升，推动业绩持续高增。

    　　盈利调整与投资建议

    　　考虑疫情的不确定性，我们下调公司23 盈利预测7.5%，预计公司22-24 年归母净利润为3.02 亿元、3.81 亿元、4.81 亿元，同比增长26%、26%、26%；22-24 年公司对应EPS 分别为1.33、1.27、1.69 元，对应当前PE分别为34、27、21 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变动风险；新品研发及注册风险；海外拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率风险等。