事件：

    　　10 月25 日，公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度实现营收6.46 亿元，同比增长33.41%，实现归母净利润1.77 亿元，同比增长39.98%，实现扣非归母净利润1.62 亿元，同比增长58.19%。

    　　国元观点：

    　　业绩高速增长，费用率水平稳定

    　　公司2021 前三季度业绩表现亮眼，营收和归母净利润分别为6.46 亿元（+33.41%）和1.77 亿元（+39.98%）。单季度来看，Q3 季度实现营收2.47亿元（+22.78%），归母净利润0.65 亿元（+43.92%），增长符合预期。Q1-3 毛利率为83.93%，同比小幅下降3.46pct，仍维持较高水平。费用率方面，公司Q1-3 销售费用率29.21%（+0.65pct），预计主要系公司核心产品学术活动推广增加所致；管理费用率7.82%（-7.07pct），预计主要系股份支付费用减少所致；财务费用率为0.35%（+0.13pct），预计主要系汇兑损失增加所致；研发费用率16.91%（-0.97pct），近年来均维持在15%以上的高投入。

    　　核心产品竞争力强，11 基因日本获批进一步打开东亚市场公司9 基因、KNBP 联检产品以及NGS 领域的10 基因和BRCA 检测产品市场竞争力强，有望继续贡献稳定的业绩增量。此外，公司早测产品管线逐步丰富，除了用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2 基因、用于宫颈癌筛查的HPV 检测产品，1 月获批的肠癌早测产品“畅青松”有望凭渠道优势和成本优势实现快速放量。6 月在日本获批的11 基因产品是继肺癌ROS1 伴随诊断产品后，在日本市场获批的又一重磅品种，预计有望纳入医保，实现快速放量。PCR-11 基因产品在总符合率、检测成功率等指标上表现优异，具有灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等特点，且具有成本优势。我们认为，公司11 基因的获批有望增强公司海外市场竞争力，进一步打开东亚市场。

    　　多款在研品种蓄势待发，药企BD 合作持续加强公司在研管线持续丰富，PD-L1 免疫组化产品处于注册报批的最后阶段，HRD 产品、Classic panel、NGS 大panel 产品Master panel 的研发和申报工作有序推进，随着新品种的不断推出，公司长期成长空间打开。公司持续加强和药企的BD 合作，现已和阿斯利康、强生、辉瑞、安进、恒瑞、百济神州等国内外知名药企达成伴随诊断与市场推广合作，以伴随诊断赋能原研药物临床，加速合作成果落地。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计21-23 年公司营收为9.90/ 13.25/ 17.83 亿元，归母净利润为2.48/3.34/ 4.44 亿元，EPS 分别为1.12/ 1.50/ 2.00 元，对应PE 为73/ 54/ 40X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情风险；新产品研发注册风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期。