事件

    　　艾德生物发布2021 年一季报

    　　公司2021 年一季度实现营业收入1.74 亿，同比增长91.65%，归母净利润4342.78 万元，同比增长67.59%，扣非净利润3900.67万元，同比增长183.25%，经营性现金流净额为6232.47 万元，同比增长30.25%。若剔除股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归母净利润为5165.34 万元，同比增长26.69%；扣非净利润为4,723.23 万元，同比增长64.98%。

    　　简评

    　　业绩增长恢复，肠癌早筛试剂盒获批，进一步丰富市场一季度公司营收同比增长91.65%，在去年Q1 下滑23.96%的基础上实现高增长，两年复合增速21%，公司内生增长非常稳健。一季度收入增长预计主要来自于肿瘤伴随诊断试剂的销售恢复，全国各地医院诊疗秩序逐步恢复，公司500 多家大中型医疗机构的直销业务恢复正常销售，同时去年开始公司与阿斯利康市场推广合作落地，今年Q1 贡献预计大幅增加。一季度公告与海和生物合作，公司“MET 检测试剂盒”将作为伴随诊断支持海和药物在研Met 抑制剂谷美替尼（glumetinib，SCC244）在美国进行药物临床和注册，伴随诊断合作为公司持续快速取得新产品研发进度优势打下基础。

    　　肿瘤早筛方面，公司人类SDC2 基因甲基化检测试剂盒（荧光PCR法）已于2021 年1 月获第三类医疗器械注册证，进一步丰富公司肠癌检测试剂产品线，结合之前已获批的BRCA 检测产品，预计公司将在肿瘤早筛和肿瘤疾病风险评估方向发力，肿瘤早筛有望为公司贡献新的盈利增长点。

    　　毛利率有所下滑，现金流保持稳定

    　　2021 年一季度公司整体毛利率为82.56%，下降4.63 个百分点，预计主要是产品降价及低毛利的服务收入占比提升。期间费用率15.11%，下降0.64 个百分点，费用控制良好。其中销售费用率24.88%，提升0.98 个百分点；管理费用率10.32%，下降17.34 个百分点，主要由于股权激励费用摊销占比减少；研发费用率18.82%，下降4.55 个百分点；财务费用率0.63%，提升6.32 个百分点，主要由汇兑损失增加所致。经营性现金流净额为6232.47 万元，同比增长30.25%。

    　　肿瘤精准医疗龙头地位稳定，维持买入评级

    　　艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业，在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行，同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。我们预计2021-2023 年盈利分别为2.61 亿、3.43 亿和4.30 亿元，同比增长44.6%、31.4%和25.4%，每股EPS 分别为1.18 元、1.54 元和1.94 元，当前股价对应2021-2023 年市盈率分别为73、55 和44 倍，考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位，我们维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1.新冠疫情可能反复对医疗诊疗秩序的影响；

    　　2.PCR 检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑；3.公司NGS 市场推广进度不及预期；

    　　4.新产品研发及上市进度不及预期。