事件

    　　艾德生物发布2020 年第三季度报告

    　　艾德生物2020 年第三季度实现营业收入4.84 亿，同比增长17.35%，归母净利润1.26 亿，同比增长15.87%，扣非净利润1.02亿，同比增长10.83%。若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元，同比增长25.21%。

    　　第三季度单季实现营业收入2.01 亿，同比增长37.15%，归母净利润4533 万，同比增长47.67%，扣非净利润3770 万，同比增长35.74%，恢复稳定快速增长。

    　　简评

    　　绩略超预期，疫情后快速恢复

    　　公司第三季度营收利润均超出市场预期，三季度单季营收延续实现30%以上的高速增长，反映公司经营稳健，肿瘤基因伴随诊断市场需求增长强劲。

    　　从业务层面看，我们预计公司三季度增长较好的动力来自两方面，一是与阿斯利康的销售推广合作今年开始落地，公司继续夯实400 家核心医院销售的同时，借助阿斯利康庞大的销售网络快速推进县级医院市场，渠道增量贡献较大；二是公司今年继续推进PCR 五联检产品替代EGFR 等单检产品，单个患者检测收费有较大提高。三季度国内诊疗秩序进一步恢复，肿瘤患者检查与治疗逐渐恢复正常，预计四季度国内医疗将保持稳定增长，公司肿瘤基因检测产品销售将继续恢复原有高速增长势头，同时NGS 新产品BRCA、10 基因检测今年进一步放量，我们预计公司全年实现股权激励计划考核的收入增长25%的可能性较大，建议积极关注。

    　　财务指标总体稳定，费用率受疫情和激励因素有所波动2020 年前三季度公司整体毛利率为87.39%，下降2.93 个百分点，预计主要是收入结构变化、低毛利率的检验服务占比提升。期间费用率61.55%，下降0.04 个百分点：其中销售费用率28.56%，下降7.11 个百分点，主要是受疫情影响，市场推广活动大幅减少；管理费用率14.90%，提升3.08 个百分点，主要是股权激励费用摊销同比大幅上升；研发费用率17.87%，提升2.02 个百分点，反映公司今年研发投入加大；财务费用率0.22%，上升1.97 个百分点。经营性现金流净额为1.49 亿元，同比增长11.16%。

    　　肿瘤精准医疗检测领域龙头，维持买入评级

    　　艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业，在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行，同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。我们预计2020-2022 年盈利分别为1.73 亿、2.23 亿和2.93 亿元，同比增长27.7%、29.2%和31.4%，每股EPS 分别为0.78 元、1.01 元和1.32 元，当前股价对应2020-2022 年市盈率分别为111、86 和65 倍，考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位，我们维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降；2.PCR 检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑；3.公司NGS 市场推广进度不及预期；

    　　4.新产品研发及上市进度不及预期。