本报告导读：

    　　公司公告2020 年三季报，Q3 单季收入、利润增速环比加速趋势明显，2020 年有望随BRCA 放量与9 基因替代、与AZ 销售合作、与药企BD 合作实现股权激励目标。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2020Q1-3 收入4.84 亿元(同比+17.4%)，归母净利润1.26 亿元(同比+15.9%)，扣非后归母净1.02 亿元(同比+10.8%)；其中Q3 单季收入2.01 亿元(同比+37.2%)，归母净利润0.45 亿元(同比+47.7%)，扣非后归母净0.38 亿元(同比+35.7%)；剔除股权激励摊销的影响，公司Q1-3 归母净利润1.65 亿元(同比+25.2%)，Q3 单季归母净利润0.56 亿元(同比+26.5%)，Q3 单季业绩略超预期。考虑到Q1 单季业绩的负增长，以及四季度随推广活动的费用率上升，下调2020-2022 年预测EPS 至0.78/1.01/1.35 元（原为0.89/1.16/1.53 元），维持增持评级，参考行业平均估值，基于公司稀缺性给予估值溢价，2021 年PE 98X，上调目标价至98.98 元。

    　　Q3 环比恢复加速，全年有望实现股权激励目标。随临床终端和公司销售活动的同步恢复，预计9 基因在肺癌收入占比过半、BRCA 放量持续推进，带来检测试剂收入的较好增长；同时公司与跨国药企BD项目的阶段性进展提供技术服务增量，Q4 预计AZ 在下沉市场的合作会加速业绩恢复，公司2020 年有望完成股权激励目标。

    　　新产品研发申报进展有序。Q3 单季研发费用3366 万元，同比+35.5%，公司目前SDC2 甲基化检测试剂盒、PDL1 抗体试剂仍在中国技术审评阶段；11 基因已启动国内外同步注册，有望2021 年贡献日本地区业绩、2022 年贡献中国地区业绩；基于NGS 平台的Master panel 已完成实验室研发，后续研发稳步推进，业绩长期催化剂充足。

    　　催化剂：市场拓展超预期；新产品获批上市。

    　　风险提示：药品价格的波动风险；新药研发的不确定性风险。