业绩增长超预期，市场旺季拐点强劲：2024 年前三季度公司实现营收11.0 亿元，同增14.8%；归母净利润1.3 亿元，同增143%；销售净利率12.0%，同增6.4pct。其中，24Q3 单季营收4.5 亿元，同增45.2%；归母净利润0.7 亿元，同比大增253%；销售净利率15.3%，同增9.2pct。盈利能力的超预期增强主要系：1）三季度为大客户新机备货旺季，公司产品结构升级；2）公司加强落实精益化管理，进一步优化业务结构及资产。2024 年前三季度公司整体毛利率为30.8%，同增6.4pct；销售/管理/研发费用率为4.4%/7.1%/5.9%，同比+0.4pct/-0.3pct/-0.3pct。其中24Q3 单季毛利率33%，同增5.7pct；销售/管理费用率为3.8%/6.0%，同比-0.9pct/-2.0pct，降本增效效果明显。

    　　四大细分领域提供完善解决方案，服务行业头部客户：热管理、电磁屏蔽、粘接、密封等四大细分领域共同构成公司电子设备可靠性综合解决方案，通过持续研发投入，公司在人工合成石墨技术、导热界面材料技术、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域，均建立了独立的研发团队和实验平台，形成高技术壁垒。公司坚持大客户市场战略，始终把所服务行业前5 名大客户作为主要目标，并已基本实现 3C 行业头部客户全覆盖。公司是北美大客户核心散热材料供应商，上半年高导热石墨组件产品应用于其新一代平板电脑。目前，公司均热板产品已获海外头部、国内某光通信企业的 800G 高速光模块产品认证并量产；公司已通过全球Top3 某德系零部件企业的供应商认证，预计下半年小批量量产。

    　　全球化布局开拓市场，AI 助力业务增长：公司目前在无锡、宜兴、泰国等地建有产业基地，在美国、新加坡、韩国等海外地区设有销售或技术机构。今年泰国工厂已顺利投入生产运营，韩国、北美、北欧等地的大客户订单项目持续推进。全球化布局有望为公司开拓更多的全球知名客户，拓宽公司长期发展的驱动基础。此外，在生成式AI 的浪潮下，AI终端开始蓬勃发展。“AI+”的消费电子产品，AI 手机、AI PC 等渗透率逐步提升，同时AI PIN、AI 眼镜等新型可穿戴设备也开始涌现，终端产品形式日益丰富，为散热需求带来全新增量。AI 终端的蓬勃发展有望带动消费电子行业进入新一轮成长周期，为公司带来新的发展机遇。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为高导热石墨产品龙头企业，有望受益于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等应用领域终端产品市场的迅速增长，以及AI 技术的发展和渗透，带动散热行业需求增长。基于公司前三季度业绩超预期增长的趋势，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.8/2.8/3.5 亿元（前值为1.4/2.1/3 亿元），当前市值对应PE 为34/22/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境多变风险；客户与行业集中度较高风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。