事件： 8 月29 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收6.44 亿元，同比+13.55%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-35.88%。

    毛利率承压，业绩有所下滑。2023H1 公司实现营收6.44 亿元，同比+13.55%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-35.88%；毛利率22.79%，同比-3.27pct；净利率5.28%，同比-4.07pct。从费用端来看，上半年，公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.61%/7.11%/-0.25%/6.14%，同比分别+0.68%/+0.40%/-0.86%/+0.96%。利润大幅下降，一方面是公司主要大客户销售价格下降导致毛利率有所下降，另一方面是公司增加国际化管理团队、拓展国际市场和新兴市场开发，管理费用及销售费用增加。

    2023H1，公司经营活动现金流净额为1.18 亿元，同比+34.03%，主要是公司加强应收回款管理，提高营运效率，进一步增强企业抗风险能力所致。

    坚持四大应用领域长期发展战略，积极拓展产品和客户。1）消费电子行业，公司进一步拓展产品应用和解决方案，将资源投向AR/VR 设备、折叠屏手机、智能投影、可穿戴设备等高成长的新消费电子终端，减少对手机、电脑、平板等传统消费电子的依赖，目前，公司高导热石墨产品已经应用于北美大客户划时代的先进 MR 产品中。2）数字基建行业，近两年，公司从单纯通信业务扩展为数字基建业务，全面覆盖数字信息收集、传输、储存与处理等各个环节的终端电子设备，目前已完成以上行业的热管理、电磁屏蔽等行业解决方案，正在向客户推广其他行业解决方案，在服务器/数据中心领域，公司目前已向国内外多家企业批量供货。3）智能交通行业，公司已获得全球 Top3某德系零部件企业、国内造车新势力小鹏的开发定点项目或供应商代码，同时部分项目已经批量供货。4）清洁能源领域，目前公司与行业头部企业在光伏、储能等多个领域展开深度合作，部分已形成批量销售。在既有锂光储业务的基础上，公司将积极跟踪氢能源产业发展趋势，基于公司既有核心技术和研发平台，挖掘氢能源行业中的电子设备可靠性综合解决方案的应用场景。

    坚持自主研发，打造多技术交叉优势。公司坚持自主研发的发展路径，在所从事技术领域，经长期持续投资和积累，保证公司研发水准始终处于技术前 沿，在若干方向引领行业技术发展。在人工合成石墨技术、天然石墨、导热界面材料技术、电磁屏蔽材料、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域，均建立了独立的研发团队和实验平台，保有先进技术储备，各技术领域的交叉融汇，形成公司独特的技术竞争力，可全方位、快速为客户诊断、分析热管理等领域的痛点，提供、模拟仿真及验证先进的综合热管理解决方案，从而快速响应行业的发展变化，全面参与到客户从早期设计到最后量产交付全流程过程。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.13/2.35/2.59 亿元，EPS 分别为0.76/0.84/0.92 元，当前股价对应PE 分别为24/22/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，客户拓展不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。