核心观点

    一季度业绩高增长，盈利能力保持高水平：公司21Q1 营收2.8 亿元，同比增长63%，归母净利润3011 万元，同比增长50%，营收规模与业绩协同高增长：1）国内外主要客户订单充足，导热石墨材料及模切份额进一步提升；2）公司通过生产工艺及供应链的不断优化，保持高水平盈利能力，使公司净利润稳健提升。公司导热石墨工艺技术保持全球领先，热管/VC 均热板、厚石墨、柔性石墨等新产品按计划推进，同时深度配合通信客户5G 基站建设，我们继续看好公司在5G 时代的持续成长前景！

    导热石墨膜工艺保持全球领先，新兴导热技术按计划推进：5G 智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用，将带来导热石墨单机价值显著提升，市场规模有望翻倍增长（达150 亿元）。公司导热石墨加工工艺全球领先，大客户份额持续提升，安卓客户持续上量，基本实现全球领先手机客户全覆盖，同时领先布局综合散热解决方案，铜管/VC 均热板有望快速导入主要客户，进一步增厚单机价值量的同时也完善5G 产品线布局，未来有望快速抢占新的增量市场。

    5G 基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔：5G 基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升，市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作，并持续研发5G 基站电磁屏蔽与导热材料新技术，伴随定增募投项目的落地，高效散热模组不断取得实质性突破。同时，稳定供货国内通信大客户，有望持续受益于国产替代趋势，为国产5G 基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G 建设周期加速，公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司21-23 年EPS 分别为0.91、1.16 和1.38 元（原预测21-22年分别为1.17、1.35 元，基于5G 基站建设进度及当前股本略作调整），根据可比公司，给予21 年26 倍PE，目标价为23.66 元，维持买入评级。

    风险提示

    智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G 建设进度不达预期。