核心观点

    一季度业绩高增长，新产品逐渐放量：公司20Q1 营收1.7 亿元，同比增长72%，归母净利润2002 万元，同比增长61%，营收的显著增长拉动业绩重回高增长轨道：1）国内外主要客户手机、平板等订单充足，导热石墨材料及模切份额进一步提升，同时厚石墨、柔性石墨等新产品快速导入；2）在全球疫情影响下，海外大客户提高公司供货比例，体现公司极强的产品竞争力和快速响应能力。未来随着公司导热石墨工艺技术保持全球领先，热管/VC 均热板等新产品按计划推进，同时深度配合通信客户5G 基站建设，我们继续看好公司在5G 时代的持续成长前景！

    导热石墨膜工艺全球领先，前瞻性布局新兴导热技术：5G 智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用，将带来导热石墨单机价值显著提升，市场规模有望翻倍增长（达150 亿元）。公司卷烧石墨加工工艺全球领先，并积极研发厚石墨、柔性石墨等先进技术，大客户份额持续提升，安卓客户持续上量，同时领先布局综合散热解决方案，铜管/VC 均热板有望快速导入主要客户，进一步增厚单机价值量的同时也完善5G 产品线布局，未来有望快速抢占新的增量市场。

    5G 基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔：5G 基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升，市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作，并持续研发5G 基站电磁屏蔽与导热材料新技术，高效散热模组不断取得实质性突破。同时，通过取得国内通信大客户材料供应商资格，公司在国产替代中已占据有利位置，为国产5G 基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G 建设周期加速，公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。

    　　财务预测与投资建议

    我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.86、1.17、1.35 元（原预测20-21 年分别为1.07 和1.40 元，受疫情影响下调智能手机出货预测），根据可比公司，给予20 年48 倍PE 估值，目标价为41.28 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G 建设进度不达预期。