核心观点

    　　公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年，公司整体经营稳健向好，经营活动现金净流量大幅增加，实现营业收入47.27 亿元，同比增长3.86%；归母净利润6.04 亿元，同比增长17.44%；扣非归母净利润5.33 亿元，同比增长33.64%；经营活动现金净流量为6.58 亿元，同比增长108.21%。2024Q1，公司受季节性波动以及互联网电视业务下滑等影响，经营业绩承压，实现营业收入6.68 亿元，同比增长2.27%；归母净利润-0.19 亿元，同比下滑195.80%。扣非归母净利润-0.46 亿元，同比下滑1444.87%。随着“双碳”战略深入推进，新型电力系统建设与电力市场化改革加速，电网数字化投入有望增加，公司或将迎来持续向好发展，给予“买入”评级。

    　　事件

    　　4 月3 日，公司发布2023 年年度报告。公司实现营业收入47.27亿元，同比增长3.86%；归母净利润6.04 亿元，同比增长17.44%；扣非归母净利润5.33 亿元，同比增长33.64%。

    　　4 月26 日，公司发布2024 年一季度报告。公司实现营业收入6.68亿元，同比增长2.27%；归母净利润-0.19 亿元，同比下滑195.80%。

    　　扣非归母净利润-0.46 亿元，同比下滑1444.87%。

    　　简评

    　　2023 年公司整体经营稳健向好，经营活动现金净流量大幅增加，2024Q1 受业务季节性影响承压。2023 年公司实现营业收入47.27 亿元，同比增长3.86%；归母净利润6.04 亿元，同比增长17.44%；扣非归母净利润5.33 亿元，同比增长33.64%。此外，报告期内，公司经营活动现金净流量为6.58 亿元，同比增长108.21%，主要系报告期加强现金流管理，经营回款周期持续改善所致。2024Q1，公司实现营业收入6.68 亿元，同比增长2.27%；归母净利润-0.19 亿元，同比下滑195.80%，本季业务发展承压系：

    　　1）公司经营受季节性波动影响；2）互联网电视业务受到行业监管政策趋严、需求持续减弱以及合作分成机制调整等因素，收入同比下滑30%，此外公司对非能源业务进行人员优化的一次性成本也计入了Q1；3）同比去年的股权激励费用亦有增加。

    　　聚焦能源市场，推动能源数字化业务整体稳中有进，非电网数字化业务持续主动收缩。随着新源行业数字化转型持续深入，新型电力系统建设和电力市场化改革推动电网领域的数字化投入持续增加。公司积极把握市场机遇，持续推动业务聚焦发展，精简非电网数字化业务，整体保持稳中有进态势。2023 年公司能源数字化业务实现收入23.21 亿元，同比增长7.49%，主要是受益。营销2.0 系统在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上线并在国网、南网多个网省建设、升级负控系统。2024Q1，能源数字化业务持续稳健增长，收入同比增长约10%，项目储备比去年同期明显增长，为公司进一步强化能源战略聚焦奠定良好开端。

    　　优势业务能源互联网实现收入持续增长，其中充电运营业务收入继续高增，新业务“车能路云”已开启试点运营。公司聚焦能源服务业务，2023 年实现收入15.34 亿元，同比增长38.97%，2024Q1 实现收入50%以上增长，主要系生活缴费、充电桩运营、虚拟电厂、车能路远等多业务的持续增长。

    　　（1）生活缴费业务稳健发展。2023 年公司的生活缴费业务累计服务表计用户数超过4.5 亿户，日活跃用户数超过1400 万户，连接的公共服务缴费机构超过6200 家，保持增长趋势和市场领先地位。

    　　（2）充电运营业务持续突破。2023 年，公司的“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，2023 年聚合充电量达40 亿度，同比实现充电量的翻倍增长，公用充电的市占率进一步提高。截至2024Q1，“新电途”聚平台聚合充电量超 12 亿度，同比实现营业收入的翻倍以上增长。

    　　（3）虚拟电厂业务高速发展。2023 年，公司光伏云平台新接入分布式光伏电站约14 万座、容量约4GW；已在25 个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5 亿度，签约参与聚合调度的容量超150MW，聚合绿电交易的光伏电站近2000 座。截至 2024Q1，“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超 6 万座、容量约 2GW。

    　　（4）新业务“车能路云”稳步推进。2023 年公司紧抓“车能路云”产业新机遇，成功中标武汉东湖项目；2024Q1，武汉东湖“车能路云”试点项目的系统平台已上线投入运营。

    　　展望2024 年：坚定沿着能源数字化、能源互联网双轮发展战略推动业务创新与升级。（1）能源数字化业务：强化电网营销服务核心系统等项目建设，研发电力行业大模型，持续拓展业务领域。（2）能源互联网业务：

    　　在能源服务场景应用、智慧能源技术构建、能量运营及交易、大数据商业智能等方面进行技术投入，并在家庭能源、聚合充电服务、虚拟电厂、车能路云、互联网运营等领域持续深耕和突破。（3）互联网电视业务：围绕用户服务、增值内容、技术服务和智能终端产品等业务稳健增长，积极寻求短视频、流量商业化等方面的创新机会。争取控制成本投入、减少亏损风险。2024 年，随着新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，有望带动公司能源业务的持续向好发展。

    　　投资建议：受益新型电力系统建设与电力市场化改革，公司能源数字化和能源互联网双业务均有望持续受益。随着“双碳”战略持续推进，以新能源为核心的新型电力系统建设与电力市场化改革加速，电网数字化投入有望持续提升，带动公司业务持续向好。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入50.19/55.15/62.28 亿元，实现归母利润6.31/6.98/7.98 亿元, 对应PE 17.09/15.45/13.53 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）政策推进不及预期：公司所处新能源行业容易受到国家政策影响。虽然随着我国“双碳”战略及电力市场化改革持续推进，但若宏观经济政策出现重大调整，减少对新能源行业的政策支持或者各省电力市场化政策进程不及预期，新能源行业的投资规模或者市场需求或将减少，对公司业务的持续增长造成一定影响。

    　　2）季节性波动风险：公司相当比例收入来自于电网公司及其下属单位，电网公司垂直管理特性决定了电网公司内部投资审批决策、管理流程都有较强的计划性。受电网公司内部年度工作计划以及合同流程管理的限制，公司经营业绩呈现较强的季节性波动风险，一季度、上半年甚至前三季度净利润站全年净利润比例较小。

    　　3）对少数集团客户依赖的风险：公司目前的主营业务收入中，仍有超过50%来自于国家电网、南方电网各个审计电力公司提供软件服务以及中国移动提供智能终端产品，而国家电网、南方电网和中国移动内部具有一定程度的政策计划性，因此，公司对上述少数集团存在一定程度的依赖，或将对公司盈利能力产生一定影响。

    　　4）新技术与产品研发及落地推广不及预期风险：基于下游新能源行业快速发展和创新的特点，如果公司在发展过程中新技术与产品的研发及落地推广不及预期，或将削弱公司的综合竞争力。此外，公司需对相关技术研发领域进行持续投入，如果相关业务短期内不能为公司带来覆盖投入的收入增长，将对公司短期盈利能力产生影响。