公司2023 年三季报业绩超预期，拐点已至：1）公司23Q3 收入10.92亿（yoy+9.82%），归母净利润1.18 亿（yoy+22.7%），扣非归母净利润1.13 亿（yoy+62.6%），超市场预期；2）23Q1-Q3 收入26 亿（yoy-0.08%），归母净利润2.05 亿（yoy-28.68%），扣非归母净利润1.65 亿（yoy+0.93%）。

    　　能源数字化：电网业务增长强劲，非电网业务有望接棒。

    　　1）电网：23Q1-Q3 整体收入9 亿+，其中电网数字化8 亿+、yoy+20%、订单增速更快，今年十几个营销2.0 建设省中公司参与7-8 个，预计全年维持20%以上增长，展望2024 年采集、负控等系统有望接力增量；2）非电网：非电网部分战略收缩、盈利改善，维持在500 人以内（去年1000+人），东湖项目4 亿规模、今年确收小部分、明年收入贡献较大，后续非电网业务团队重心将投入东湖模式的充电新基建项目，目前在手十几个千万级项目，是明年重要增长点。

    　　能源互联网：新电途充电量快速提升、运营效率继续提升。

    　　1）新电途：23Q1-Q3 充电量近30 亿度、超100 万设备规模（覆盖全国90%以上充电枪）、超1000 万用户规模。单三季度充电量12 亿度左右（yoy+90~100%）、全国公共充电量yoy+44%，新电途增长显著快于行业、目前市占率12%左右，毛利率提升至40%左右，前三季度亏损对上市公司影响约4500 万，预计明年亏损继续缩窄。

    　　2）生活缴费和光伏云平台：生活缴费业务平稳增长，全年预计实现10%增速，我们预计净利率近50%；新耀光伏云平台前三季度接入分布式光伏电站超15000 座、4.2GW。

    　　3）能源运营：今年重点推进售电牌照和虚拟电厂资质获取、进行区域性业务验证推进，目前代理购电和绿电交易量2-3 亿度，我们继续看好后续能源运营市场空间。

    　　互联网电视：拐点已至，负面影响逐渐收窄。23Q1-Q3 收入约6 亿、yoy-30%（上半年下降40%），单三季度下滑幅度收窄。其中平台业务平稳、毛利率有改善，终端业务年度影响预计不会再放大。业务拐点已至。

    　　费用和现金流： 1 ） 费用： 前三季度销售/ 管理/ 研发费用分别yoy+54.39%/+9.6%/-10.6%，对应费用率分别为17.73%/8.32%/14.61%，分别+5.93/+2.02/-1.72pcts，伴随新电途营销补贴效率提升和疫情放开差旅活动正常化，费用率有望下行。2）现金流：前三季度公司销售商品、　　提供劳务收到现金29.16 亿、同比持平，经营活动现金流量净额-0.8 亿（较去年同期-2.8 亿显著缩窄）。3）存货：截至23Q3 期末存货3.89 亿，较2022 年Q3 期末7.3 亿已显著回到正常水平，公司各项业务确收推进相对正常。

    　　盈利预测与投资评级：公司基本面拐点已至，我们看好公司能源数字化稳固行业地位以及能源互联网用户资源积累，在新型电力系统建设和电力市场化改革当中优势显著。考虑公司业务恢复进展，我们下调公司2023-2025 年净利润预测至8.0/11.5/15.2 亿（原预测9.5/13.0/17.9 亿），对应2023-2025 年PE 分别24、16、12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网信息化开支不及预期；互联网电视业务需求恢复不及预期；行业竞争格局加剧。