1H23 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入15.08 亿元，同比-6.20%，归母净利润0.86 亿元，同比-54.70%。我们测算二季度营收为8.56 亿元，同比+11.4%，归母净利润0.66 亿元，同比-52.4%，由于公司智能终端业务受终端用户需求、客户采购节奏、定价水平等因素影响，业绩低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　1H23 智能终端业务拖累收入，看好公司下半年业绩增长。1）能源数字化：收入4.90 亿元，同增13.4%，其中电网相关收入同增20%+，新签订单同增40%+，完成营销2.0 在上海、山西省网上线，进一步精简非电网的能源数字化业务提升盈利质量；2）能源互联网：收入5.59 亿元，同增31.8%，今年上半年“新电途”聚合充电量近17 亿度，充电服务收入实现同比翻倍以上增长；1H23“新耀”接入分布式光伏电站容量约1.2GW，其中2Q23 新增500MW；3）互联网电视：收入4.59 亿元，同降38.9%，其中智能终端业务收入近2 亿元，同比-57%，平台业务保持稳定发展。我们认为公司业务受季节性因素影响较大，看好下半年业绩增长。

    　　能源运营龙头，电力交易、虚拟电厂等业务发展成效显著。公司通过分布式光伏电站、充电桩、储能、工商业客户等资源聚合，参与多省的市场化售电、电力辅助服务及需求侧响应、绿电聚合交易，截至1H23 已在十几个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.3 亿度，签约参与聚合调度的容量超75MW，聚合绿电交易的光伏电站超820 座。我们看好虚拟电厂电力市场化背景下商业模式不断完善，公司同时掌握分布式光伏、充电桩、用户侧储能资源和电力市场化交易与运营技术，有望紧握成长机遇加速发展。

    　　盈利水平同比承压，签署重大合同保障未来收益。1H23 公司毛利率/净利率同比-2.1/-10.4ppt 至42.4%/7.8%。8 月20 日，公司中标“武汉东湖停充能一体化项目”约6.1 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司互联网电视终端业务承压，我们下调2023 年净利润8.4%至8.61 亿元，维持2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年26.2倍/18.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价10.1%至31 元对应39.5/27.9 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有50.6%的上行空间。

    　　风险

    　　电网数字化投资不及预期，电力市场化进程不及预期。