事件概述

    2023 年4 月26 日公司披露2023 年一季报，2023Q1 公司实现营业收入6.53 亿元，同比下降22.3%，实现归属于上市公司股东的净利润2007 万元，同比下降61%；实现扣除非经常性损益后的净利润343 万元，同比下降93%。

    分析判断：

    能源核心业务明显恢复，“新电途”拓展稳中向好电网业务显著恢复，全年保持看好。根据公司公告，一季度公司电网相关的能源数字化业务收入同比增长约20%，新签订单实现同比30%以上增长，业务推进节奏加快；我们推测全年能保持向好节奏。

    充电业务恢复环增，“新电途”市占稳中向好。（1）注册用户：超650 万，单季度净增长100 万，单季度环比增长18.2%。（2）充电桩覆盖：超过80 万，单季度新增充电设备超 10 万；根据中国充电联盟的数据，截至2023Q1，全国公共充电桩保有量为195.8 万台，推算得到“新电途”的充电桩覆盖率达到约41%。（3）充电量：一季度平台聚合充电量近7 亿度，平台充电量及分成收入均实现同比翻倍以上增长。根据中国充电联盟的数据，一季度全国公共充电桩充电电量为73.4 亿度，推算得到“新电途”23Q1 公共充电市占率为9.5%，环比去年四季度提升0.6pct，市占率明显恢复。根据公司公告，一季度月度充电量环比持续提升，3 月份公共充电市占率超10%。补贴效率方面不断提升，一季度经营亏损对上市公司影响约1600 万元。

    互联网电视业务影响收入，全年保持乐观

    互联网电视终端Q1 同比下滑约63%，预计全年恢复平稳。根据公司公告，互联网电视的平台业务持续稳定发展，但智能终端业务受客户（运营商）采购节奏、定价等因素影响较大。一季度收入较上年同期减少约1.7 亿元、利润减少5000 多万元，是影响收入增长的主要因素。去年智能终端销量呈现前高后低的表现，一季度占全年比例较大，收入达到2.7 亿元。公司预计二季度销量将逐步提升，全年智能终端业务将保持平稳。

    我们认为，公司营收变动较大的原因可能主要体现在三个方面：（1）互联网电视终端收入季节性分布的变动；（2）去年公司精简非电网业务、聚焦核心电网业务做出团队优化，此变化已在公司去年下半年收入表现中有所体现；（3）去年一季度平台预购电GMV 超过1 亿度计入报表。我们认为，除互联网电视业务外，公司核心业务一季度已经表现出较为积极的恢复迹象，整体处于向上通道。由于公司收入分布的季节性特征，一季度占比较小，对全年影响不大，我们看好公司今年全年的恢复。

    创新业务持续突破，股权激励彰显信心

    能源互联网业务持续发力，创新业务进展迅速。“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超 1.1 万 座、容量约0.7GW；能源运营业务高速发展，电力交易规模约5000 万度。我们认为，公司业务能够触达海量用户侧资源，本身具有优质的“聚合”基因，目前积极发展分布式光伏聚合售电及工商业聚合购电，进行前瞻性布局，有望持续发挥“聚合”价值，向微电网、虚拟电厂生态深入延伸。

    发布股权激励，彰显公司信心。公司4 月12 日发布员工持股计划，解锁条件设置为：考核年度为2023-2024年，每年需满足净利润增长或能源互联网收入增长两条；件净之利一润方面，以2022 年为基数，2023 年增速、2023 年增速+2024 年增速分别不得低于80%/180%；能源互联网业务收入方2面02，2 以年为基数，2023 年增速、2023 年增速+2024 年增速分别不得低于40%/120%。我们认为，在解锁条件设置上，2024 年目标无论净利 润还是能源互联网业务增速都大超预期，坚定长期发展信心。

    投资建议

    根据公司公告，我们下调了公司电网数字化业务的增速，将23-24 年营收预测74.34/94.01 亿元，下调至57.12/72.85 亿元，新增25 年营业收入预测89.48 亿元；将23-24 年归母净利润预测15.33/20.27 亿元，下调至9.3/12.65 亿元，新增25 年归母净利润预测16.1 亿元；将23-24 年每股收益（EPS）预测1.47/1.94 元，下调至0.86/1.17 元，新增25 年每股收益（EPS）预测1.49 元，对应2023 年4 月27 日23.6 元/股的收盘价，23-25 年PE 分别为28/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）营收依赖电力行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。