朗新科技1Q23 业绩略低于我们预期

    　　朗新科技公布2023 年一季度业绩：1Q23 公司实现收入6.53 亿元，同比-22.31%；归母净利润2006.94 万元，同比-60.95%；扣非归母净利润342.88 万元，同比-92.74%，小幅低于我们预期，主要系智能终端出货量节奏性放缓影响。

    　　发展趋势

    　　能源相关业务发展动能依旧，智能终端节奏性拖累收入。（1）1Q23 公司电网相关能源数字化业务新签订单同比+30%以上，加快营销2.0 等新型系统多地推广；（2）1Q23 多平台支撑能源互联网业务强势发展，“新电途”充电服务分成收入同比增长达100%以上，“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超11,000 座、容量约700MW，能源运营实现电力交易规模约5,000 万度；（3）1Q23 受智能终端下游采购招标与定价因素影响，公司互联网电视业务收入同比减少1.7 亿元，使得利润减少5000 多万元；（4）1Q23 公司营业收入6.53 亿元，同比-22.31%，我们预计售电业务会计政策调整使得营业收入统计口径收窄6000 万元，伴随后续采购节奏恢复，能源业务在手订单充沛，保障公司后续业绩释放。

    　　“新电途”平台效率提升，加强回款管控。（1）1Q23 毛利率同比增长7.7ppt 至42.8%，主要系公司优化人员与项目管理，其中“新电途”经营亏损对上市公司影响约1600 万元，营销补贴效率优化；（2）费用端，公司加大能源业务推广，1Q23 销售费用率同比+9.3ppt 至18.3%；研发费用率同比+3.2ppt 至17.5%，高研发投入强化内生增长动能；（3）1Q23 经营活动现金流净流出1.39 亿元，流出同比-68.8%，经营回款能力持续增强。

    　　新型电力系统建设趋势下，双轮战略驱动增长。（1）能源数字化方面，伴随电力改革持续推进，我们认为公司有望加快营销2.0 市场拓展，持续发力“能源数字化+能源互联网”双轮驱动战略；（2）能源互联网方面，我们认为公司有望持续深化充电运营，充分发挥平台聚合价值，拓宽售电、需求响应、光储充一体化等新模式；（3）公司近日成为“通义千问伙伴计划”首批合作伙伴，有望依托电力行业大模型赋能市场化交易、需求侧响应等环节，实现多场景解决方案能力提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应26.5 倍2023 年市盈率和20.4 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价34.5 元，对应39.2 倍2023 年市盈率和30.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有50.5%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；电力市场化进程不及预期。