“双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级考虑到疫情扰动短期业绩，我们下调2023-2024 年盈利预测并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为9.00、11.20、13.98 亿元（2023-2024 年原值为13.77、17.24 亿元），EPS 为0.85、1.06、1.32 元/股（2023-2024 年原值为1.30、1.63 元/股），当前股价对应PE 为31.5、25.3、20.3 倍，公司是能源互联网领域领军企业，有望持续受益“双碳”高景气，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布2022 年报，经营性现金流大幅改善2022 年公司实现营业收入45.52 亿元，同比下降1.89%；实现归母净利润5.14亿元，同比下降39.28%。公司业绩短期扰动主要系受疫情影响，部分电网客户的订单和项目推进节奏有所延迟。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额大幅改善，同比增长92.87%，主要系公司加强现金流管理，经营回款周期改善。

    　　能源数字化：电网数字化加速恢复，非电网数字化业务拖累缓解2022 年公司全面参与多省新一代营销系统、采集系统、市场化交易系统、负荷管理系统的推广与建设，并在能源大数据、综合能源业务、营销运营业务和国际业务等领域实现新的突破，积累丰富业务经验和优质项目卡位。伴随疫情影响因素缓解，新型电力系统和电力市场建设需求加速释放，2023 年公司电网数字化业务有望加速恢复。同时公司2022 年逐步精简非电网的能源数字化业务，优化相关业务的项目和团队，预计2023 年将大幅减少对上市公司利润产生的拖累。

    　　能源互联网：营销效率提升，商业模式升级可期疫情影响下公司能源互联网业务仍保持快速增长，收入同比增速超过30%，充分彰显行业景气和公司优势。2022 年聚合充电量超20 亿度，同比增长257%，公共充电市占率达到10%。同时，公司营销补贴效率不断提升，度电亏损持续收窄。

    　　此外，在平台聚合大量负荷资源的基础上，公司在多个省份开展售电业务，并作为负荷聚合商参与电网需求响应，有望开启公司全新成长曲线。

    　　风险提示：“双碳”建设不及预期；市场竞争加剧；公司市场开拓不及预期。